智譜AI的GLM5.2成本比Anthropic低75%，引發科技股拋售

智譜AI的GLM5.2模型以Anthropic四分之一的成本達到同等性能，引發拋售潮，抹去美國科技股數十億美元市值，並挑戰了支撐AI熱潮的溢價定價模式。

智譜AI推出的GLM5.2模型，在性能上可與Anthropic的先進產品相媲美，但成本僅為其四分之一。這引發了上週五美國科技股的拋售潮，抹去了數十億美元市值，並重新引發了市場對AI溢價定價可持續性的擔憂。

Jefferies策略師克里斯多福·伍德（Christopher Wood）在報告中指出：「這款新模型在企業市場上幾乎與Anthropic勢均力敵，而每token成本僅為其四分之一。」他向客戶形容，過去一週可謂「又一個DeepSeek時刻」。

美光科技（Micron Technology）下跌7%，超微半導體（AMD）和英特爾（Intel）分別下跌超過4%。甲骨文（Oracle）連續五個交易日累計跌幅擴大至19%，觸及新低。摩根士丹利交易員表示，Z.ai（原名智譜AI）的這款模型「擁有非常出色的編碼能力」，並指出「需求組合明顯正在向低成本模型轉移」。

在OpenAI和Anthropic接近潛在首次公開募股之際，性價比突出的中國AI模型崛起，恐將顛覆美國高端供應商的定價權。如果企業客戶轉向自建的低成本替代方案，那麼驅動輝達（Nvidia Corp.）和雲端超大規模業者的「AI基礎設施無上限支出」論點，將面臨根本性的重新校準。

成本差距正在擴大

德意志銀行 Jim Reid 在6月18日的報告中強調了這種差距的規模。他寫道，DeepSeek的V4-Pro模型「在約90%的日常任務中，能以Anthropic頂級Claude Fable 5約1.5%的成本完成基本相同的工作」。多家中國企業以極低的價格提供接近前沿性能的模型，這種疊加效應正壓縮高端AI供應商的潛在市場空間。

定價壓力已在重塑企業行為。近幾個月來，多家公司超支了AI預算，其中一些已開始削減與高成本前沿模型相關的支出。Jefferies分析師指出，GLM5.2的隱私保護能力與美國領先模型相當，這為企業提供了另一個理由，將AI工作負載從雲端服務供應商遷回自有伺服器——這一轉變也將改寫數據中心建設的投資邏輯。

OpenAI的IPO算盤生變

此次拋售之際，OpenAI據報正在重新考慮其IPO時間表。《紐約時報》上週四報導稱，該公司正權衡是否延後上市，理由是SpaceX股票在上市後表現平平，以及近期科技股的波動。如果IPO持續延後，加上來自低成本模型的競爭壓力日益加劇，可能會壓縮OpenAI和Anthropic在私募市場中的估值溢價。

摩根士丹利交易員將向更便宜模型的轉變描述為「對AI支付意願的重新校準，而非AI需求的惡化」。但對於押注AI基礎設施支出呈直線增長的投資人而言——這一論點一直支撐著輝達供應鏈、雲端平台和數據中心REITs的高估值——這種區別恐怕無法帶來多少安慰。

輝達股價面臨企業AI支出放緩的最直接風險。該公司最近一季的數據中心營收為308億美元，需求主要來自美國超大規模業者和前沿AI實驗室。若這部分需求的相當比例轉向更便宜的自建模型，那麼支撐輝達當前估值所依據的複合年增長率，就必須向下修正。

本文僅供參考，不構成投資建議。