易控智駕通過港交所聆訊 將成礦業自動駕駛第一股

易控智駕科技有限公司於6月24日通過香港交易所上市聆訊，為成為全球首家公開上市的礦區自動駕駛公司鋪平道路。

該公司在聆訊後提交的文件中表示：「這次聆訊獲批標誌著中國礦業自動駕駛商業化的一個里程碑。」但文件中並未披露擬議的發行價或交易規模。

這家由寧德時代與紫金礦業投資的公司，2025年營收達14.4億元人民幣（約1.98億美元），較2023年的2.71億元人民幣大幅增長——年複合增長率達130%。截至2025年12月31日，其活躍的無人駕駛礦卡車隊規模已達2,580輛。毛利率在2024年轉正至7.6%，並於去年擴大至10.1%，主要得益於轉向輕資產模式，即客戶購買卡車，而由易控智駕提供自動駕駛軟體。

此次上市將為易控智駕在中國礦區自動駕駛市場提供估值基準，該公司在該市場佔有約37.6%的營收佔有率。不過，該公司仍面臨盈利考驗——淨虧損從2023年的3.34億元人民幣擴大至2025年的5.16億元人民幣——因其需要在研發支出與客戶集中度及付款週期拉長之間取得平衡。

在客戶提供車隊的模式下，易控智駕僅供應自動駕駛硬體及軟體，此模式營收佔比從2023年的41.7%升至2025年的56.8%。該模式去年毛利率達16%，而相比之下，2023年公司自有車隊模式的毛利率為負39.3%。

2025年，公司前五大客戶貢獻了66.3%的營收，較2023年的94.4%有所下降，但集中度仍然偏高。去年最大單一客戶佔營收比重達35.7%。同期，應收帳款周轉天數從48.8天拉長至168.5天，現金轉換週期也從34.1天延長至130天。

研發支出從2023年的1.77億元人民幣增至2025年的2.71億元人民幣，但由於營收規模擴大，研發支出佔營收比重從65.4%縮減至18.8%。國泰君安國際與海通國際為本次上市的聯席保薦人。

定價將決定易控智駕的企業價值，投資者將以此與全球自動駕駛及礦業技術同業進行比較。在港交所主板的首日交易，將檢驗市場對這一個結合人工智慧與重工業的利基領域的機構需求。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。