日圓逼近162關卡，40年低點引發干預擔憂

日圓跌至1美元兌162日圓——創下四十年來最弱水準——正考驗日本干預政策的可信度，因為國內債券殖利率攀升、日本央行（BOJ）買盤基礎萎縮，以及地緣政治因素支撐美元走強，種種壓力壓過了官方阻止日圓貶值的努力。

追蹤日本固定收益市場的宏觀分析師Bull Theory表示：「拍賣需求減少，加上供給增加，再加上日本央行買盤縮手，這意味著殖利率是被機械式地推高，而不僅僅是情緒因素。」

美元兌日圓週二收在162.27，盤中一度觸及1986年以來未見的水準。日本10年期公債殖利率升至2.825%，為1996年10月以來最高，此前一次疲弱的公債拍賣顯示需求脆弱。此波拋售之際，日本央行持續縮減購債規模，路透報導指出，決策者可能要到2027財年才會暫停縮表。首相高市早苗政府計劃在2040財年之前，動員超過370兆日圓（約2.28兆美元）的公共與民間資金投入17個戰略領域，這意味著未來債券發行量將進一步增加。

日本債券市場的崩跌，威脅到多年來支撐全球股市與比特幣多頭行情的廉價融資來源。投資人過去以接近零利率借入日圓，用以買進美股、美國公債與加密資產——這項利差交易在日圓殖利率上升後便不再有利可圖。前車之鑑不遠：日本央行在2024年7月意外升息，引發劇烈平倉潮，導致日經指數在當年8月5日暴跌12.4%，創下1987年以來最大單日跌幅，並一度將比特幣推低至5萬美元以下。

日本央行6月16日將利率調升至1%——為31年來最高——但對遏止日圓貶值幾乎毫無幫助。日本財務省披露，在4月28日至5月27日期間，其買入日圓的干預規模達到創紀錄的11.73兆日圓（約736億美元），然而日圓已回吐所有漲幅，重返四十年低點。LSEG彙整的數據顯示，日圓空頭部位接近113億美元，為2024年7月以來最大，顯示投機性持倉再度過度擴張。

利差擴大，日本央行逐步退場

日圓走弱的核心驅動力仍是日本與美國之間的利率差距。即使日本央行在6月升息後，聯準會基準利率仍維持在5.25%至5.50%，兩者之間超過400個基點的差距，使美元計價資產在結構上更具吸引力。日本央行逐步退出購債計畫，在財政擴張需要更多發債之際，移除了市場上最大的買家，從而對殖利率形成上行壓力，而日本央行可用的應對工具相當有限。高盛針對日本央行6月升息作出更為看空日圓的預測，認為美元兌日圓一年內將升至165。

地緣政治壓力加劇跌勢

日圓面臨的額外壓力來自美元走強與油價飆升。美國總統川普決定恢復封鎖通過荷莫茲海峽的伊朗船隻，並要求受益於該戰略水道安全的國家向華盛頓提供補償，此舉推高原油價格，並強化美元的避險吸引力。財務大臣片山五月表示，日本最大的退休基金必要時可調整其投資結構，並提議將政府公債納入一項針對散戶投資人的免稅投資計劃——市場認為此舉不足以扭轉日圓的走勢。

市場面臨的關鍵問題是，日本當局是否會再次進行干預，以及在哪個價位出手。162日圓關卡已成為心理門檻，交易員正密切關注任何官方行動的跡象。若無日本央行政策的可信轉變——無論是加快縮表還是再次升息——或者全球壓力實質緩解，干預措施很可能只能提供暫時性的喘息空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。