沃什：通膨放緩至3.5%，聯準會將評估資產負債表調整

聯準會主席凱文·沃什表示，央行將評估其資產負債表的任何調整，為縮表計畫的潛在變動打開大門，當前通膨雖降溫但仍高於目標。

聯準會主席凱文·沃什週二表示，央行將評估其資產負債表的任何調整，暗示在6月通膨率降至3.5%之際，規模達7.5兆美元的投資組合縮減計畫可能出現變化。沃什在自5月15日上任以來的首次半年度國會聽證會上對眾議院金融服務委員會表示：「資產負債表的任何調整都將得到評估。」他並未具體說明聯準會是否可能放慢或加快量化緊縮的步伐。

沃什在準備好的講話稿中表示：「實現物價穩定的承諾是堅定、一致且明確的。如果我們的政策方向正確——而我們也將如此——那麼過去五年的通膨飆升將成為過去。」這位聯準會主席在上任初期將改革央行溝通機制作為其標誌性任務，推出了五個貨幣政策工作小組，分別負責資產負債表、溝通、生產力與就業、數據框架以及通膨等領域。

6月消費者物價指數(CPI)較5月下降0.4%，為六年來首次月度下滑，主因是能源價格下跌5.7%，而美國與伊朗之間脆弱的停火協議緩解了汽油價格壓力。年增率從4.2%放緩至3.5%，但剔除食品和能源的核心CPI仍具黏性，維持在2.6%。數據公布後，標普500指數上漲0.2%，科技股為主的納斯達克指數上漲0.5%，但由於美伊停火協議出現裂痕，油價恢復上漲，布蘭特原油上漲3.3%至每桶86美元。

資產負債表問題的出現恰逢聯準會在多重壓力中尋找出路。自2023年最後一次升息以來，聯邦基金利率一直維持不變。根據6月份的預測，幾乎所有聯準會官員都預計今年將維持或提高利率，僅有一位決策者預估會降息。隔夜指數互換市場目前預計7月28日至29日的會議不會調整利率，但聯準會理事克里斯多福·沃勒週一表示，如果核心通膨再出現「一個火熱的讀數」，將迫使委員會考慮緊縮政策。沃什拒絕就利率提供前瞻指引，他在上個月的新聞發布會上表示，他認為在抗擊通膨和支持就業之間不存在「殘酷的選擇」。

資產負債表的問題

聯準會自2022年6月以來一直在縮減資產負債表，允許每月最多600億美元的美國國債和350億美元的抵押貸款支持證券到期不再續投。縮表速度已經放緩過一次——2024年6月，由於儲備金顯示出稀缺跡象，聯準會將國債上限從600億美元降至250億美元。沃什的前任傑羅姆·鮑威爾曾暗示聯準會即將結束量化緊縮，但沃什並未承諾具體時間表。

任何調整縮表計畫的決定都將對市場產生直接影響。放慢資產負債表縮減速度將緩解長期公債收益率的上升壓力，可能利好風險資產；而加快縮表則可能抽走流動性，收緊金融環境。10年期美國公債殖利率週二在4.15%附近交易，低於今年4月4.45%的高點，交易員正在權衡通膨降溫與持續的財政赤字之間的拉鋸。

通膨展望

沃什承認「月度物價波動是無可避免的——尤其是在一個動盪不安的世界裡」，此言指的是導致油價波動的中東衝突。由於美伊停火協議破裂，布蘭特原油7月單月已飆升18%，這加劇了能源驅動的通膨回落可能逆轉的風險。6月CPI報告顯示，汽油價格下跌幾乎佔了月度降幅的全部，這使得通膨前景對地緣政治發展高度敏感。

LPL Financial首席經濟學家傑弗瑞·羅奇表示：「最大的風險仍然是地緣政治。在夏末之前與伊朗達成積極解決方案正變得越來越重要。」Principal Asset Management首席全球策略師席瑪·沙阿表示，該數據「幾乎排除了7月升息的可能性」，但補充說，「能源價格回升、市場對AI投資熱潮通膨效應的日益關注，以及沃什重申對高通膨的零容忍態度，都表明今年升息的風險仍然真實存在。」

沃什還將人工智慧投資熱潮視為一個結構性變數，稱其為「當前經濟中最引人注目的特徵」。他指出，「現在所謂的『AI投資』，很快就會被稱為『投資』」，同時警告說，「經濟的新機遇也為政策制定者帶來了新的挑戰。」

本文僅供參考，不構成投資建議。