VXN-VIX 價差飆至兩年高點，科技股波動率與標普500指數背離

VIX 與納斯達克100波動率指數之間的背離日益擴大，令波動率交易者對潛在的股市急跌保持警戒。

週四，VIX 指數回落至16以下，而納斯達克100波動率指數（VXN）卻大幅飆升，兩者之間的價差擴大至多年未見的水準。

「最溫和的收斂路徑，是納斯達克100成分股趨於平靜，讓 VXN 回落至 VIX 水準，」McMillan Analysis 總裁 Lawrence G. McMillan 表示。「第二種情境則更令人擔憂：股市急跌，導致 VIX 急升追平 VXN 的較高水準。」

標普500指數收平於7,483.24點，掩蓋了本季度最劇烈的類股輪動之一。道瓊工業平均指數飆漲594.83點，漲幅1.14%，創下近52,900點的歷史新高；那斯達克綜合指數下跌0.80%，收於25,832.7點；那斯達克100指數下跌1.61%，收於29,329.21點。醫療保健類股上漲2.63%，必需消費品類股上漲2.03%，公用事業類股上漲2.21%，而科技類股重挫2.71%。VIX 指數下跌2.23%至16.22，而與 VXN 的背離則進一步擴大。

2024年7月底至8月初出現的類似背離，曾引發 VIX 指數爆發性飆升至65以上，此一情況因標普500選擇權市場流動性不足而加劇。隨著標普500指數陷入7,300點支撐位與7,600點阻力位之間的三角形整理區間，一旦跌破下緣，可能觸發波動率交易者正在對沖的收斂走勢。

此一背離發生之際，6月非農就業報告顯示經濟僅新增5.7萬個就業機會，約為市場共識預期11萬人的一半，引發資金從成長股輪動至價值股。失業率從4.3%降至4.2%，但這僅是因為勞動參與率從61.5%降至61.8%。平均時薪月增0.3%，符合預期。

紐約證交所上漲股票與下跌股票比例為49.1%比47.4%，共有372檔股票創下52週新高，74檔創下新低。約54.8%的股票價格高於其50日移動平均線。美國10年期公債殖利率為4.49%；黃金飆漲2.3%至每盎司4,124美元以上；比特幣上漲2.33%至61,362美元——這三項資產在相同的鴿派利率論述下同步走高。

半導體賣壓加重

科技類股的跌勢由記憶體半導體股領軍，該類股經歷了一個多月來最慘烈的兩日跌勢。SanDisk 暴跌14.20%，KLA Corp. 下跌11.51%，Lam Research 下跌10.14%，Western Digital 下跌9.92%。VanEck 半導體 ETF 下跌4.54%，繼週三下跌5.40%之後進一步走弱，侵蝕了該類股上半年94%的部分漲幅。

特斯拉下跌7.64%，儘管第二季交付了481,126輛電動車，遠高於市場共識的40.6萬輛。分析師將此波賣壓歸因於獲利了結以及更廣泛的成長股轉向價值股輪動，而非公司基本面問題。蘋果上漲4.66%，創下自2024年6月以來對標普500指數的最佳單日表現，目前尚未發現單一催化因素。

避險活動升溫

股票-only 的買權賣權比率持續上升，其賣出訊號依然有效。McMillan 建議買進 UVIX 8月21日到期、履約價95的買權，價格在5美元或以下，並指出若 VIX 翻倍至30，即使考慮期貨正價差的負面拖累，UVIX 仍可能遠高於履約價。

只要 VIX 未連續兩個交易日收於19以上，與 VIX 相關的股票買進訊號就仍然有效。波動率衍生性商品的期限結構呈向上傾斜，VIX 期貨相對於現貨 VIX 存在溢價——此一結構通常對股市有利。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。