Valero能源前景好壞參半 伊朗局勢推升原油飆漲3%

伊朗與美國衝突再起，布蘭特原油飆漲3%至74美元，而產品裂解價差仍維持高檔，Valero Energy的煉油利潤面臨雙重考驗。

根據路透社及CNBC報導，在伊朗攻擊荷姆茲海峽油輪，且美國財政部撤銷對伊朗石油銷售的授權後，布蘭特原油週二上漲3%，升至每桶74美元。

一名美國官員向CNBC表示：「伊朗唯有展現良好行為才能獲得利益。伊朗在海峽的行動是美國完全無法接受的，將面臨後果。」

此舉扭轉了此前相對平靜的局面——在和平進程協助下，能源市場自三月份爆發的衝突後逐步恢復正常，布蘭特原油先前一直維持在70美元以下。彭博數據顯示，中國在衝突加劇期間減少進口，一直是壓抑價格的關鍵因素。三月份上一次局勢升級時，布蘭特原油曾在北京縮減採購量之前突破85美元，顯示市場對中國需求的高度敏感。此外，根據《衛報》報導，烏克蘭對俄羅斯煉油廠的攻擊已損壞約三分之一的煉油產能，使汽油產量年減約25%。俄羅斯在夏季收割季節面臨汽油短缺，已將全球裂解價差（原油與成品油之間的利潤空間）推升至歷史高位。

對於以處理量計算的美國最大獨立煉油商Valero而言，此中的計算方式相當微妙。原油價格走軟可降低原料成本，通常有利於煉油業者，但若產品價格未能跟進，持續漲破75美元的漲勢將壓縮利潤。關鍵變數在於，煉油利潤率——根據Mining.com.au報導，近幾週已處於歷史高位——能否在地緣政治風險重新為整桶原油定價的情況下維持不變。Valero第二季財報將於7月下旬公布，屆時將顯示該公司如何在其15座煉油廠網絡中應對這波動能。

煉油利潤率與裂解價差動態

Valero的核心獲利指標——裂解價差，即原油投入與成品油產出之間的差額——近期異常寬闊。根據Mining.com.au報導，能源市場分析師近期指出，相較於原油價格，煉油利潤率處於歷史高位，部分原因來自俄羅斯煉油廠停產導致的產品短缺。若中東動盪進一步透過荷姆茲海峽（週一一艘液化天然氣油輪在此受損）限制產品供應，裂解價差可能進一步擴大，有利於擁有多元化原料管道的煉油業者。

Valero在美國、加拿大及英國營運15座煉油廠，總處理量約每日320萬桶。該公司在墨西哥灣沿岸的資產使其直接接觸全球原油市場及產品出口路線，因此對原油價格波動及產品市場失序尤其敏感。根據公司申報文件，Valero第一季煉油處理量約每日290萬桶，產能利用率超過90%。

美國上一次撤銷伊朗石油銷售授權是在2018年川普政府時期，當時使大量供應自全球市場消失，並在數月內推動布蘭特原油大幅走高。該歷史先例顯示，若執法力度嚴格，當前的政策動向可能帶來持續性的價格影響。

油市接下來走向何方

布蘭特原油的走勢現在取決於美伊對峙的持續時間與強度。美國政府面臨期中選舉，將極力為美國選民維持低油價——此因素可能限制其採取軍事升級的積極程度。然而，撤銷伊朗石油銷售授權，將從一個已是產品供應緊張的市場中，每日減少約150萬桶的供應量。

彭博能源專欄作家Javier Blas認為，中國現在掌控著全球石油市場，並指出若北京重回先前的進口規模，布蘭特原油將朝每桶80美元邁進。若未如此，且地緣政治局勢趨於穩定，則仍有可能回落至60美元。根據彭博引用的海關數據，中國2026年上半年的原油進口量較去年同期大幅下降。

對於Valero的投資人而言，短期走勢取決於哪一股力量占主導地位：原油成本上漲還是產品利潤擴張。預計將於7月下旬公布的第二季財報，將提供首個明確訊號，顯示這家煉油巨頭如何度過這段波動期。分析師將關注第三季處理量及利潤率的展望指引，以及針對伊朗供應中斷下原油採購策略的任何評論。

本文僅供參考，不構成投資建議。