美國Q1 GDP年化成長2.1% 經濟無懼放緩擔憂

美國經濟擴張速度為前一季的兩倍以上，使聯準會（Fed）在利率路徑上的決策更加複雜。

美國商務部週四公布，第一季經濟年化成長率為2.1%，不僅是前一季成長率的四倍多，也遠高於彭博調查經濟學家預測的1.6%。

「GDP修正值證實，美國進入2026年時的動能比軟性數據所顯示的更強勁，」ING首席國際經濟學家James Knightley表示。「但核心PCE為4.4%，這讓聯準會毫無降息空間。」

最終估值較初值的1.6%有所上修，並從2025年最後三個月0.5%的擴張幅度大幅反彈——當時聯邦政府長達43天的停擺對經濟活動造成壓力。企業投資激增，經濟學家認為這反映出一股AI驅動的資本支出熱潮，而消費者支出則較第四季及先前估值均大幅下滑。聯準會偏好的通膨指標——核心PCE——終值為4.4%，與先前估值及市場共識一致。

高於趨勢的增長與僵固通膨的組合，進一步印證了年初以來主導利率市場的「更高更久」論述。交易員已將首次降息的預期推遲至第四季，而9月的會議目前被視為五五波。第二季GDP初值將於7月30日公布。

增長反彈掩蓋消費疲弱

整體擴張主要由非住宅固定投資激增帶動，經濟學家將此歸因於企業在人工智慧基礎設施上的支出。但增長的結構並不均衡：個人消費支出——美國經濟的主要引擎——較前一季明顯放緩，引發外界對擴張持久性的質疑。

勞動市場則提供了抵消力量。3月至5月期間，雇主平均每月新增18.8萬個就業機會，較2025年因貿易與移民政策不確定性壓抑招聘的疲弱速度明顯加速。勞工部週四報告顯示，截至6月20日當週的首次申請失業救濟金人數為21.5萬人，低於市場共識的22.5萬人。連續申請失業救濟金人數升至182萬人，顯示雖然裁員規模仍處於低位，但重新招聘的速度已放緩。

僵固通膨使聯準會決策複雜化

核心PCE為4.4%——是聯準會2%目標的兩倍以上——使政策制定者陷入兩難。上一次核心PCE如此火熱是在2023年初，當時聯準會仍處於緊縮模式。該輪緊縮週期以聯邦基金利率維持在5.25%至5.50%作結，該利率水準自2023年7月以來一直維持至今。

「GDP數據對聯準會而言是一把雙面刃，」Knightley表示。「強勁增長降低了衰退風險，但持續的通膨意味著他們無法寬鬆。市場正夾在這兩股力量之間。」

數據公布後，美國公債殖利率上揚，對利率預期最敏感的兩年期公債殖利率上升4個基點至4.12%。標普500指數開盤走低，房地產和公用事業等利率敏感類股領跌。美元指數小幅上漲0.2%。

展望未來，接下來兩個月的通膨走徑將決定聯準會是否能在2026年進行任何降息。下一份消費者物價指數（CPI）報告將於7月15日出爐，隨後是聯準會7月28日至29日的政策會議。如果核心PCE在整個夏季仍維持在4%以上，首次降息可能要到2027年才會到來。

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