美國打擊拉高出貨，微型股IPO驟降至13宗

美國證券交易委員會（SEC）於2025年底成立的跨境特別工作小組，旨在打擊海外市場操縱行為，已將納斯達克和紐約證券交易所的微型外國公司IPO數量從2025年中期的近80宗，削減至今年迄今僅13宗。

「這波執法行動反映了協調一致的努力，目的是在散戶投資者受害之前，切斷可疑上市案件的管道，」SEC執法部門主任大衛·伍德科克（David Woodcock）表示。「我們必須在資本形成與詐騙上市造成的潛在損失之間取得平衡。」

2026年上市的13家公司合計募資不到3億美元，其中除一家外，其餘各家的募資金額均低於2500萬美元。相比之下，2025年全年有近140宗微型股IPO，共籌集了16億美元，其中許多股票在上市後不久飆升，隨後卻因推廣者在社交媒體上炒作後拋售持倉，導致股價急劇崩跌。

這波打擊行動可能使正規小型公司無法進入美國公開資本市場。自2025年初以來，已有十多家美國本地微型股公司和近40家亞洲公司提交了上市申請，但尚未完成掛牌，形成了監管機構與交易所必須應對的日益增加的積壓案件。

納斯達克的新把關規則

納斯達克於12月推出新規，賦予交易所更大的裁量權，可在公司、審計師、承銷商或法律顧問引發疑慮時拒絕上市。該交易所還對總部位於中國和香港的公司實施更嚴格的要求，包括更高的最低募資門檻。納斯達克的一項分析顯示，在2022年8月至2025年4月期間上市的中國公司中，有151家中有143家將不符合更嚴格的標準。

SEC、金融業監管局（FINRA）和納斯達克均已各自採取行動應對這一問題。SEC已暫停了十多隻外國股票的交易，並指出幾乎所有案件都涉及可能透過社交媒體推廣進行的操縱行為。

拉高出貨的操作手法

監管機構一再警告，部分海外微型股公司可能成為有組織拉高出貨活動的目標。這類計劃通常由推廣者先買入股票，然後透過線上論壇、聊天室和社交媒體鼓動散戶投資者跟進買入。推廣者在股價上漲後拋售持倉，導致股價崩跌。SEC的跨境工作小組是與另一個針對零售詐騙的獨立執法小組同時成立的，其設計初衷正是為了瓦解這種模式。

積壓案件與意外後果

2026年上半年，僅有兩家亞洲微型股公司在美國主要交易所上市。這兩家公司自上市以來股價均已下跌超過50%，儘管監管機構尚未指控其中任何一家有不當行為。

目前SEC正在審查的一項提案，將允許納斯達克對市值連續30天低於500萬美元的公司實施除牌處理。小型公眾公司聯盟（Small Public Company Coalition）警告，該措施可能使小型發行機構更難獲得融資，也難以從暫時的股價下跌中恢復。

上一次美國監管機構針對微型股詐騙發起類似行動——在2017至2018年中國反向合併浪潮之後——亞洲發行機構的上市活動中斷了近兩年，後來才以更嚴格的合規標準重新恢復。考慮到跨機構協調合作以及明確針對社交媒體操縱的執法授權，當前的執法周期可能更具持續性。部分市場參與者擔心，這些規則可能矯枉過正，阻礙正規小型公司進入公開資本市場——而SEC的伍德科克在他的發言中也直接承認了這種矛盾。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。