美國30年期殖利率突破5% 債券賣壓加劇

美國30年期公債殖利率在本輪週期首次飆破5%，觸及5.005%，因持續的通膨與財政赤字疑慮推動長期借貸成本升至挑戰整體股市估值的水平。

聯準會主席凱文·沃什上週在辛特拉舉行的歐洲央行論壇上承認，通膨預期近幾週已有所緩解，但警告「任何指望聯準會接受通膨率高於2%的人都會失望」。債券市場似乎也在反映類似觀點，要求長天期債券提供更高的期限溢價。

Investing.com彙編的數據顯示，30年期殖利率上漲2.4個基點至5.005%，10年期票據殖利率為4.489%，2年期票據為4.227%。2年期與10年期殖利率利差擴大至31.3個基點，顯示投資者要求持有更長天期債券獲得更高的補償。五年期損益平衡通膨率（衡量市場通膨預期的指標）為2.24%，高於聯準會2%的目標，但低於今年稍早觸及的2.5%峰值。

30年期殖利率突破5%將提高整體經濟的借貸成本，從企業債券發行到房貸利率無一不受影響，同時透過提高未來現金流的貼現率，對股票估值構成壓力。根據隔夜指數交換定價，市場目前預期聯準會在2027年6月會議前將升息36.5個基點，低於6月下旬的50多個基點。本週的聯邦公開市場委員會會議紀錄及聯準會理事克里斯多福·沃勒與紐約聯準銀行總裁約翰·威廉斯的演講，將考驗聯準會6月鷹派預測是否仍然成立。

跨資產連鎖效應

股市迄今對這一變動表現相對平靜。標普500指數週一上漲0.5%，收於7,523.94點；道瓊工業平均指數微跌0.3%，收於52,764.44點。納斯達克綜合指數上漲1.1%，由半導體及AI相關股票領漲，包括輝達、超微半導體及科磊公司。這種相對抗跌反映出市場仍在定價強勁的企業獲利，但隨著長天期利率每上升一個基點，估值壓縮的風險也隨之增加。成長型股票因估值高度依賴遙遠的未來現金流，最容易受到30年期殖利率持續上升的衝擊。

美元指數報100.90，在經歷上週較預期疲軟的非農就業報告後一度跌破101，隨後有所回升。美元與聯準會利率預期之間的關聯性已增強，根據TradingView數據，過去一週相關係數升至0.88。黃金期貨下跌1.1%至4,145.86美元，延續跌勢，使金價較歷史高點回落近30%，因較高的實質殖利率降低了無收益資產的吸引力。30年期殖利率突破5%也強化了美元相對於主要同業的殖利率優勢，隨著美元兌日圓突破162關卡（1986年以來最高水平），美國與日本的利差進一步擴大。

接下來怎麼走

30年期殖利率的走勢取決於本週的經濟數據與聯準會溝通。週一公布的美國供應管理協會服務業採購經理人指數將測試服務業是否如製造業放緩一樣正在降溫——上週的投入價格指數已顯示製造業趨緩。若服務業的價格支付成分指數也出現類似的溫和放緩，將進一步強化近期市場通膨預期降溫的趨勢。週三的聯邦公開市場委員會會議紀錄可能揭示，為何在通膨預期已放緩的情況下，18位委員會成員中仍有9人預測今年至少升息一次。

如果30年期殖利率維持在5%以上，其影響將擴及金融市場之外。美國政府對其35兆美元債務的利息支出將增加，加劇財政壓力。與長天期公債殖利率連動的房貸利率可能升至7.5%以上，進一步冷卻房市。對於企業借款人而言，投資級債券殖利率超過5.5%將提高從併購到股票回購等各項活動的資本成本。上一次30年期公債殖利率持續高於5%是在2007年，當時全球金融危機引發了長達數十年的利率下降趨勢——對於正在應對這一制度性轉變的投資者來說，這個先例幾乎無法帶來任何安慰。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。