土耳其削減天然氣用量40% 歐洲供應恐慌打壓歐元

荷姆茲海峽局勢升級推動歐洲天然氣價格飆升，可能使歐元的市場敘事從升息預期轉向衰退風險。

歐洲天然氣價格週三因荷姆茲海峽緊張局勢升級而跳升，可能逆轉歐元近期的漲勢，交易員正在評估一場持續的能源衝擊是否會將歐元區推向衰退。

「歐元多頭面臨的關鍵風險在於，若能源衝擊持續，市場焦點最終將從更高的利率轉向衰退風險，」FX Empire 在週四發布的報告中指出。

智庫 Ember 的數據顯示，今年 1 月至 5 月，土耳其天然氣發電量驟降 40.6%，水力發電量激增使公用事業企業得以削減天然氣使用量，減幅為七年多來最大。水力發電量年增近 60%，達到創紀錄的 463.3 億千瓦時，使潔淨能源發電量首次占土耳其整體電力結構的 60% 以上。Ember 數據顯示，整體而言，歐洲五大天然氣消費國的集體天然氣發電量在過去八年中有六年呈現下滑。

歐元面臨的風險在於，天然氣價格持續上漲將逆轉歐洲在減少進口燃料依賴方面取得的進展。如果能源成本持續攀升，歐洲央行可能面臨維持高利率以壓制通膨的壓力——但隨之而來的經濟活動放緩最終可能迫使政策轉向寬鬆，這將為貨幣交易員帶來兩難困境。

荷姆茲海峽局勢升級為歐洲能源前景增添了一層新的不確定性，而此時該地區在減少天然氣消耗方面正展現出進展跡象。這條水道處理著全球約 21% 的石油貿易，任何持續的中斷都將推升歐洲天然氣基準價格，重新點燃原本已趨緩的通膨壓力。

土耳其今年的經驗說明了當條件配合時，能源結構能多快發生轉變。根據 Ember 的數據，天然氣發電量從去年同期的 294.2 億千瓦時降至 174.8 億千瓦時——這是至少七年來最大的同期降幅。燃煤發電量也下降 16.1% 至 381.4 億千瓦時，使煤炭在發電結構中的占比降至 26.4%，為十多年來最低。電力部門排放量下降 21% 至 4,791 萬噸二氧化碳當量。

天然氣消耗量的減少所產生的影響已超出土耳其國界。根據 LSEG 的數據，較低的消費量使該國能夠將更多燃料注入地下儲存設施，今年以來的注氣量較去年同期高出約 18%。在歐洲經歷一個比預期更強勁的提氣季後正努力補充庫存之際，這有助於緩解該地區整體庫存的消耗速度。

歐元的能源風險敞口

就歐元而言，傳導渠道同時貫穿通膨與經濟成長。天然氣價格上漲直接推升歐洲電力成本，壓縮工業利潤率與家庭預算。如果荷姆茲海峽的干擾持續，由此引發的能源衝擊可能迫使歐洲央行在經濟放緩之際仍維持緊縮立場——這種情景在歷史上曾經壓抑歐元匯率。

上一次歐洲天然氣價格在 2022 年飆升至每兆瓦時 100 歐元以上時，歐元兌美元在六個月內從約 1.15 跌至平價以下。雖然當前情況尚未如此嚴峻，但天然氣價格持續走高，就有可能重演這一劇本。今年以來，市場預期歐洲央行將維持相對於聯準會的高利率，為歐元提供了支撐，但能源驅動的衰退可能顛覆這一計算。

更廣泛的區域趨勢

土耳其以水力發電為主的電力轉型，是整個歐洲更大格局中的一部分。每當天氣條件配合時，可再生能源持續侵蝕天然氣在發電領域的角色。歐洲政策制定者多年來一直致力於透過擴大可再生能源部署、提升能源效率和推動電氣化，來降低對波動劇烈的進口天然氣的依賴。

與因經濟活動疲弱而導致天然氣需求下降的情況不同，土耳其的減排發生在總發電量創下歷史新高的背景下——今年 1 月至 5 月總發電量達 1,424.4 億千瓦時。這表明是燃料轉換而非需求破壞——對一個仍在努力減少對進口天然氣依賴的大陸而言，這可能是最令人振奮的信號。

但荷姆茲海峽的升級事件提醒人們，供應側風險依然存在。即使可再生能源產能有了結構性改善，歐洲天然氣市場仍然容易受到地緣政治衝擊的影響，這類衝擊可能迅速逆轉在需求減少方面取得的進展。未來幾週將至關重要：如果庫存注氣速度放緩且價格持續攀升，歐元可能面臨新一輪的下行壓力。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。