南韓推動韓元24小時交易 交易員示警風險

南韓將於7月6日起開放韓元全天候交易，解除自1997年亞洲金融危機以來實施的匯市管制，這是首爾當局力爭MSCI已開發市場地位的重要一步——然而在韓元徘徊於17年低點之際，資深交易員形容這場轉型「令人卻步」。

「我剛入行時，市場只有早上9點到下午3點，」南韓外匯交易量最大的銀行——韓亞銀行一位47歲的外匯交易員Namkoong Taehun表示。「如今市場規模呈指數級增長。我們擔心工作負荷將大幅增加。」

銀行將自週一起開始測試新系統。此項改革允許離岸投資者直接透過新的離岸結算系統持有與交易韓元，取代過去迫使外資機構依賴衍生性合約來進行隔夜曝險的舊有框架。根據道富銀行香港亞太區外匯銷售主管沈莉的說法，已有約20%的韓元現貨交易發生在離岸時段，主要集中在倫敦上午時段。

此次改革的成敗事關重大。MSCI於週三仍將南韓保留在新興市場類別，理由是長期存在的可及性問題，並表示即便南韓兩年前已將韓元交易時間延長至凌晨2點，在岸流動性仍顯不足。下一次審查將在一年後進行。首爾當局的更大目標是消除「韓股折價」（Korea Discount）——即南韓股市因外匯管制、政策制定不確定性以及主導性財閥集團治理不透明，而長期相較全球同業存在大幅折價的現象。

全天候市場的流動性風險

韓元的脆弱性十分嚴峻。該貨幣正徘徊於2008-2009年全球金融危機以來未曾見過的水平，承受著一種矛盾壓力：在AI驅動的晶片類股漲勢帶動下，韓股指數KOSPI今年已翻倍有餘，創下歷史新高；然而漲勢卻引發海外基金創紀錄地獲利了結與投資組合再平衡，展開大規模賣壓。與此同時，南韓散戶投資者正以前所未有的速度持續投入美國股市，進一步加劇了美元需求。

一位負責外匯政策的政府官員表示，離岸韓元結算系統將首次允許外國金融機構「直接持有與運用韓元」。過去，嚴格的匯率限制使得在亞洲交易時段之外管理韓元曝險，必須依賴無本金交割遠期外匯（NDF），導致業務運作既緩慢又昂貴。

根據LSEG數據，南韓上一次重大外匯自由化——即2024年將交易時間延長至凌晨2點——最初導致韓元在隨後一個月內貶值3%，之後才趨於穩定。而此次改革的力度遠超從前，移除了外資全面參與的最後一道障礙。

銀行加派人力備戰全天候營運

銀行業者正緊急備戰。韓亞銀行目前採三班制，計劃在其37人的外匯交易團隊中再增派三名員工。友利銀行將把其英國團隊規模擴大一倍至四人，新韓銀行將在倫敦增派一人，國民銀行則已增加兩人。

對於35歲的韓亞銀行交易員Shin Jae-min來說，近期的事件凸顯了持續監控市場的必要性。「有時候情況會突然變得激烈，就像前幾天SpaceX上市後訂單大量湧入那樣，」他指的是6月11日的IPO事件，當時一度引發一波韓元需求浪潮。「應對這樣的需求意味著即使在非常奇怪的時間點也無法休息。」

此次轉型正值南韓貨幣面臨一系列獨特的資金交叉流。KOSPI的全球領漲行情——由佔指數市值逾半的晶片製造商SK海力士與三星電子所驅動——反而諷刺地加劇了韓元弱勢。外國投資者今年已創紀錄地拋售南韓股票以鎖定獲利，而國內投資者對華爾街的狂熱絲毫未見消退。

若24小時交易系統成功推行，可能重塑亞洲外匯市場結構，並為其他考慮類似自由化的新興經濟體提供可借鑑的模式。若失敗——因隔夜交易時段流動性不足而引發暴跌——則將重創首爾當局的已開發市場雄心，並進一步強化改革本欲消除的「韓股折價」。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。