SLB 暴跌 23% 石油崩盤重塑能源投資格局

布倫特原油跌破每桶 72 美元，已抹去 SLB 近四分之一的市值，部分分析師認為這為油田服務板塊創造了買入機會。

7 月 4 日，布倫特原油交易價位接近每桶 71 美元，延續連續三個交易日的跌勢，主因荷姆茲海峽出口量回升至每日逾 1,000 萬桶，且美國與伊朗的非直接談判取得進展，緩解了供應中斷的擔憂。西德州中質原油徘徊在每桶 68 美元附近，兩大基準油價在經歷自 2020 年以來表現最差的一季後，持續擴大跌幅。

MST Marquee 資深能源分析師 Saul Kavonic 表示：「大量原油從荷姆茲海峽湧出，加上戰略石油儲備釋放與需求受抑，使油價持續承壓。」

瑞銀將其 2026 年布倫特原油預測下調 9 美元至每桶 84 美元，並將 2027 年預測下調 10 美元至每桶 75 美元，理由是美國與伊朗於 6 月 17 日簽署臨時諒解備忘錄後，荷姆茲海峽油流量反彈速度快於預期。該戰略水道的通行量已恢復至衝突前水準約 50%，而阿聯透過替代航線的出口已恢復至戰前水準的近 85%。沙烏地阿拉伯的出口仍較衝突前水準低 25%，但 6 月出口量較 5 月增加約 10%。

此輪跌勢對油田服務公司打擊最為沉重。SLB 作為全球最大的油田服務供應商，自近期高點已暴跌 23%，原因是在伊朗的衝突迫使其中東業務暫停或縮減規模。該公司第一季淨利較去年同期下降 6% 至 7.52 億美元，營收較第四季下滑 11%。然而，管理層並未選擇削減成本基礎，保留營運產能以迎接其所預測、由結構性供應再平衡所推動的全面復甦——該復甦預計將持續至 2028 年。

地緣政治風險溢價消退

此波拋售反映市場正在重新定價地緣政治風險——該風險曾在 2 月底美國與以色列對伊朗發動打擊後，將布倫特原油推高至每桶 138 美元。自那時起，外交管道已重新開啟。卡達表示，美伊下一輪談判將在伊朗前最高領袖哈米尼的葬禮儀式結束後安排，葬禮預計於 7 月 4 日開始。美國總統川普重申，不能允許伊朗發展核武器，而伊朗則堅持維持對荷姆茲海峽航運的控制。

瑞銀分析師團隊由 Henri Patricot 領銜指出，風險仍雙向存在。諒解備忘錄若破裂，可能將油價推回每桶 100 美元，若主要石油基礎設施遭到攻擊，油價更可能飆升至每桶 120 美元甚至更高。反之，若油流量加速回升，加上阿聯與伊朗增產，可能使布倫特原油回落至每桶 70 美元以下；若納入委內瑞拉產量更大規模恢復的情境，油價可能跌至每桶 60 美元甚至更低。

供應缺口與需求逆風

美國商業原油庫存已連續 12 周下降，降至 2025 年 3 月以來最低水準（不含戰略石油儲備），為油價提供底部支撐。然而，需求面的逆風持續存在。中國 6 月原油進口量驟降至每日 600 萬桶，遠低於典型的每日 1,000 萬至 1,100 萬桶區間，凸顯出全球最大原油進口國在市場疲軟之際扮演著波動買家的角色。

瑞銀的供需平衡表顯示，市場在 2026 年第三季之前仍處於供應短缺狀態，隨後在第四季轉為每日 290 萬桶的供應過剩，並在 2027 年擴大至每日 380 萬桶。瑞銀將 2027 年庫存重建預估值從此前的約 15 億桶下調至約 10 億桶，鑑於供應恢復的速度，該行不再預期會出現如此大的庫存缺口。

就 SLB 而言，管理層表示中東的干擾是暫時的，該公司預計大宗商品價格將穩定在衝突前更高的水準。該公司在 4 月底的財報電話會議上指出，這場衝突可能推動大量投資，用於建立供應冗餘、補充庫存以及開發當地資源以增強韌性。管理層對今年剩餘時間乃至 2028 年的展望仍持樂觀態度。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。