Schwab 警告：三大利空匯聚，輕鬆指數漲勢宣告終結

Charles Schwab 策略師週三警告，隨著地緣政治不穩定、頻繁的供給衝擊與宏觀波動加劇這三股結構性力量匯聚，重塑股市動態，輕鬆獲取指數漲幅的時代已經終結。

Schwab 金融研究中心首席投資策略師 Liz Ann Sonders 與宏觀研究與策略主管 Kevin Gordon 在該公司上月發布的 2026 年中期展望中表示：「考量到政策雜音與搖搖欲墜的勞動市場，宏觀環境將持續不穩定；但在獲利基本面更為穩固的背景下，股票仍有可能震盪走高。我們認為，基於波動性而非日曆進行資產再平衡是合理的。」

這項警告發布之際，儘管 Schwab 分析師認為市場背景日益脆弱，標普 500 指數仍持續走高。根據 LSEG I/B/E/S 數據，該指數今年在全年盈利預測增長 25% 的支撐下上漲——此增長速度在經濟衰退後復甦期之外極為罕見，而目前經濟擴張已進入第七年。然而，過去一個月僅有約 17% 的標普 500 成分股表現優於指數本身，創下十年來最低水平之一，顯示市場僅由少數 AI 相關與能源股所推動。

美伊戰爭以及荷莫茲海峽的實際關閉，已使能源對整體通膨的貢獻大幅攀升；而排除住房的核心服務通膨——即所謂的超核心指標——年增率已穩定在 3% 以上，4 月份更達到 3.5%。密西根大學消費者信心指數已暴跌至歷史低點，低於該調查 75 年歷史中的所有衰退谷底；然而標普 500 仍持續上漲——Schwab 策略師將此背離歸因於經濟復甦的 K 型特徵，即股票持有仍集中在高收入家庭，使其免受影響低收入消費者的通膨衝擊。

10 年期美國公債殖利率近期已從對伊戰爭爆發前的 4% 以下水準躍升至 4.6% 以上，原因包括通膨風險以及日益成長的政府債券發行對資本的競爭。股票風險溢價已縮減至歷史低位，意味著股票相對於公債僅提供很小的回報優勢。股票與債券殖利率之間的相關性再度轉為深度負值，顯示兩類資產正朝同一方向移動——從歷史來看，這種模式通常預示著波動加劇期即將到來。

高盛的風險偏好指標目前處於 1991 年以來所有觀察值的第 99 百分位，顯示市場定價反映的是延續而非失望。與此同時，根據聯準會數據，股票在家庭金融資產中的佔比已超過 47%，較 2008 年金融危機低點幾乎增長三倍。在如此高的曝險水準下，任何有意義的回調都可能透過財富效應從投資組合傳導至消費領域。

新任聯準會主席 Kevin Warsh 可能即將迎來他的首次正式市場考驗。美國公債近期的拋售已將 30 年期殖利率推至多年高點，引發市場正在測試新主席通膨可信度的說法——這種模式在歷史上曾多次在新任聯準會領導人上任時出現。Warsh 對聯準會資產負債表規模的已知懷疑態度以及對更嚴謹溝通紀律的偏好，可能引發比前主席 Jerome Powell 任內市場所經歷的更大波動。

Schwab 策略師還指出了其他可能引發波動加劇的風險：前瞻盈利預期的高門檻、荷莫茲海峽關閉時間超出預期從而進一步固化通膨趨勢、私募信貸問題蔓延至公開市場、大規模待上市 IPO 強制被動型基金減持現有巨型股，以及 AI 生產力效益低於預期。

Sonders 與 Gordon 寫道：「看多論點確有實質支撐，審慎管理的理由同樣充分。」

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。