波森警告市場低估日銀收緊力道 日圓貶破162

彼得森國際經濟研究所經濟學家亞當·波森表示，市場低估了日本央行收緊貨幣政策的速度，此觀點與市場普遍預期日銀將逐步正常化的看法相左。

日本央行的緊縮周期可能比市場預期來得更快，隨著日圓兌美元匯率跌至162以上，投資人低估了政策正常化的步調，彼得森國際經濟研究所所長亞當·波森指出。

「投資人仍以漸進、謹慎的日本央行來定價，認為日銀將落後於曲線，但數據與政治動態顯示，日銀的路徑將更為激進，」波森週一接受訪問時表示。

週一日圓兌美元報162.33，接近4月底及5月初觸發日本約七百億美元干預行動的水準。日圓今年以來兌美元已貶值超過12%，打破了市場對日銀17年來首次升息將止住跌勢的預期。日本基準10年期公債殖利率已升至約1.1%，而與美國10年期公債目前達4.598%的殖利率差距，則持續對日圓構成壓力。

若波森的判斷正確，日銀更快的緊縮步伐可能顛覆使日圓成為G10貨幣中被做空最多的利差交易，進而可能觸發美元兌日圓的急劇逆轉。根據荷蘭國際集團的數據，目前市場僅預期今年還會有一次升息，屆時政策利率將升至1.25%。日本央行下一次會議將於7月31日舉行。

利率路徑與市場定價分歧

波森的觀點與東京官方立場形成對比。知情人士向彭博表示，日本沒有計劃全面調整養老基金的資產配置，顯示政策制定者尚未準備好迎接國內投資格局的重大轉變。荷蘭國際集團策略師指出，日本政府正施壓日本央行不要過快升息，並認為市場目前連再升一次息都難以完全反映。

日本央行上一次以鷹派行動讓市場意外是在2024年7月，當時升息15個基點並宣布縮減購債規模。日圓在接下來一週內走強超過3%，日經225指數則因利差交易平倉而下跌5%。考慮到投機性日圓空頭倉位已達多年極端水準，若此情況重演，衝擊可能更為劇烈。

美國壓力加大干預風險

美國對日本匯率政策再度施壓，為市場增添另一層不確定性。美元指數週一微漲0.06%至101.12，美元兌日圓則升值0.4%至162.33。荷蘭國際集團預計，在日本7月16日至20日海洋日期間，可能會有進一步干預，但分析師也警告，干預只能放緩跌勢，無法扭轉局面。

「干預只能放緩走勢，」荷蘭國際集團策略師週一在報告中指出，「在日銀積極升息或聯準會轉向更為鴿派之前，不會見到趨勢逆轉。」

聯準會自身的政策路徑也使前景更加複雜。根據交換市場數據，市場預期聯準會到12月將緊縮近40個基點，高於6月初的約15個基點。若聯準會確實進行這些升息，美元兌日圓的利差將進一步擴大，對日本央行加速自身緊縮形成更大壓力。

波森認為，即便財政支出依然寬鬆，最終仍可能需要更緊縮的貨幣政策，這種組合將考驗日本央行的獨立性與政府對財政紀律的承諾。日本政府債務總額已超過GDP的250%，在已開發經濟體中最高。

此影響不僅限於日本。日銀加快緊縮周期將在全球債市引發漣漪效應，隨著日本投資人將資金匯回，可能推高已開發市場主權債券的殖利率。日本投資人持有超過兩兆美元的外國債券，是全球最大的跨境資本流之一。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。