中國人行將人民幣中間價設定低於預期332點子，寬鬆預期降溫

中國人民銀行週四將人民幣中間價設定得比市場預期弱332點子，為自6月23日以來最大的向下偏離，顯示官方對人民幣升值步伐放緩表現出容忍態度。

「現階段，每日中間價的緩慢下行，更多是反映回歸到一個舒適區間，而非推動貨幣走強，」北歐斯安銀行（SEB）亞洲策略主管Eugenia Victorino表示。「只要人民幣指數不會從此處大幅攀升，人行很可能會容忍人民幣的韌性。」

在岸人民幣兌美元跌至6.7703，從前一天觸及的一個月高點6.7635回落；離岸人民幣則在6.7714交易。人行將中間價設定在1美元兌6.7909人民幣——這是一個超過三年的高點，且與前一天的6.7909相比僅硬了1個點子——但卻較路透預估的6.7577弱了332點子。今年以來，人民幣兌美元已升值3.2%，而根據路透基於官方數據計算，貿易加權的CFETS人民幣指數同期上漲4.5%。

官方中間價與市場預測之間的差距不斷擴大，顯示北京當局正在管理人民幣的升值勢頭，以避免損害出口競爭力，即便美元走弱以及美國生產者物價指數降溫為人民幣提供了支撐。隨著政治局會議即將召開，市場預期政策制定者將維持定向支持而非全面寬鬆，這限制了人民幣進一步升值的空間。

中間價差距擴大至332點子

自2025年11月以來，人行持續設定低於預期的中間價指導匯率，投資人將此舉解讀為維持市場穩定並防止人民幣過度升值的嘗試。週四332個點子的偏差——自6月23日以來最大的偏弱偏離——標誌著這一趨勢的加速。人行上一次允許如此大的差距是在6月下旬，當時中間價比預期弱了340個點子，隨後人民幣在6.77附近進入盤整期。

央行還透過七天期逆回購協議注入了4505億元人民幣，利率維持在1.4%不變，顯示儘管經濟數據疲軟，但貨幣寬鬆並無迫切性。人行允許人民幣在每日中間價上下2%的範圍內波動。

美伊衝突升溫使油價維持在近一個月高點附近，而美元在美國生產者物價數據降溫後停留在近一個月低點附近。地緣政治風險與美元走軟的組合，為人民幣帶來了相互拉扯的力量：能源進口帳單攀升，同時出口競爭力成為政策優先事項。

政治局會議成焦點

投資人正將目光轉向即將召開的政治局會議，預計決策者將在會上制定下半年的經濟政策議程。市場普遍認為，近期略弱於預期的第二季經濟數據，不足以引發全面的政策寬鬆。

「北京當局似乎正在管控對過剩行業的有序修正，同時持續支持科技業，」法國興業銀行全球首席經濟學家Wei Yao表示。「有時決策者可能會加碼對消費和基建的支持，但這大概就是寬鬆的極限，與近期政策信號一致。因此，我們對7月政治局會議的期待不大。」

展望下半年，摩根大通分析師表示，人民幣的短期走向將取決於出口表現、能源進口帳單以及貿易政策消息之間的交互作用。「美元走強以及聯準會更偏鷹派的傾向，可能會減緩人民幣的升值步伐，特別是在與人行存在政策分歧的背景之下，即便美中利差如今在解釋人民幣走勢方面所扮演的角色，已不如對其他貨幣那麼可靠，」他們表示。

未來幾個月人民幣的走向，將取決於人行是否會維持當前的中間價策略，還是允許人民幣恢復升值趨勢。如果美元因市場預期聯準會降息而持續走弱，人行可能面臨讓人民幣升值的壓力，從而可能縮小中間價差距。反之，如果貿易緊張局勢再度升級或能源價格飆升，則可能為北京當局提供維持弱勢中間價的空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。