黃仁勳否認Rubin延遲，稱ASIC競爭對手將50%算力轉向GPU

Nvidia Corp. 不僅維持其AI晶片主導地位——更從客製晶片競爭對手手中奪回市場，該公司高層在本週的摩根士丹利投資者路演中如此表示。

執行長黃仁勳、財務長Colette Kress及投資者關係主管Toshiya Hari週二在加州與機構投資者會面，直接回應了壓抑該股的三個最大問題：產品延遲、客製晶片競爭，以及營收在接近一兆美元的季度營收運行率下能否繼續增長。

「Rubin Ultra 按計畫將於明年出貨，」黃仁勳在摩根士丹利分析師Joseph Moore的報告中表示，否認了市場傳聞稱這款下一代晶片已延至2028年。公司正在為Rubin平台重新設計Kyber機架系統——換上黃仁勳所稱支援更大運算域的更佳架構——但800伏特電源供應及機架間光學互連仍按時程推進。

最引人關注的披露來自客戶端。Moore寫道，一家原本主要依賴客製ASIC開發旗艦模型的前沿AI實驗室——外界廣泛認為是Anthropic，其背後金主亞馬遜大力推廣Trainium晶片——已將近50%的算力轉移至Nvidia GPU。這項轉變直接挑戰了「超大規模雲端業者自研晶片將侵蝕Nvidia市占率」的空頭論點。「比較的關鍵不是晶片價格，而是每Token總成本，」Moore表示，引述業界研究顯示Nvidia的解決方案在許多工作負載中仍具備更低的單位Token成本。

三大增長引擎，而非僅有一個

Nvidia的營收正變得更加分散。摩根士丹利估計，AI實驗室約占總需求的20%，而傳統超大規模雲端業者——微軟、Meta、亞馬遜及谷歌——貢獻約半數。第三個類別包括主權AI專案、企業部署及新興AI雲端服務商，其增長速度超過前兩者，更多受限於電力與資料中心建設時程，而非需求不足。

Moore指出，主權AI專案——各國政府為資料安全及產業政策目的而建設國內模型基礎設施——尤其不受ASIC競爭敘事的影響。這類買家傾向於偏好完整整合系統，而非客製晶片。

公司的CPU業務也正超越其傳統角色。Nvidia重申本財年約200億美元的CPU營收目標，其中近半數來自獨立Vera CPU機架——而不僅是GPU伺服器內的管理處理器。Vera專為單執行緒工作負載設計，具備更大晶粒面積、更少核心以及針對AI推理最佳化的記憶體配置。

面向新投資者基礎的估值論證

Moore維持對Nvidia的增持評級，目標價288美元，意味著較7月9日收盤價202.78美元（當時公司市值約4.97兆美元）仍有約42%的上漲空間。他預計2026財年營收將增長82%，2027財年增長52.4%。

Nvidia也在擴大投資者觸及範圍，超越增長型基金——許多此類基金已接近單一股票持股上限。Moore表示，公司可將超過50%的自由現金流用於庫藏股及股利，使其在維持高增長的同時具備價值股的現金流特徵。

風險依然存在。若供給趕上需求的速度超出預期，資料中心營收增長可能急劇放緩。AI開發成本顯著下降、競爭對手推出更具競爭力的產品，或超大規模業者更快部署客製晶片，均可能對Nvidia的市場地位造成壓力。就目前而言，公司的主要挑戰並非AI需求是否存在——而是在記憶體供應、網路頻寬、電力供給及資料中心建設的種種限制下，將需求轉化為可出貨的系統。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。