摩根士丹利下調布蘭特原油預測至75美元 荷姆茲海峽運油恢復

摩根士丹利在兩周內將布蘭特原油預測下調每桶15美元，警告2027年全球供應過剩正在累積。

荷姆茲海峽迅速重新開放，已將原油市場的敘事從供應稀缺轉向過剩風險。摩根士丹利在兩周內第二度下調布蘭特原油預測，並警告到2027年底，油價可能跌至70美元。

摩根士丹利分析師馬丁·拉茨在6月30日的報告中指出：「市場已走完一個周期，回到供過於求的狀態。」

該行目前預計，2026年第三季和第四季的即期布蘭特原油均價為每桶75美元，分別較先前預測下調15美元和5美元。消息公布後，香港上市能源股重挫，中國石油下跌4.44%，中國海油下跌4.08%。布蘭特原油期貨本季已從4月高點126美元跌至約73美元，跌幅約30%。

此次下調反映出荷姆茲海峽油輪通行的恢復速度快於預期——6月25日有35艘油輪通過該咽喉水道，為每日通行量首次回到衝突前30至40艘的正常水準——再加上美國供應強勁及中國需求疲弱。摩根士丹利估計，如果海峽維持目前的通行效率，即使僅恢復至衝突前流量約65%，也足以在明年將市場推向供過於求。

海峽通行量反彈超預期

此次快速修正的核心驅動力來自摩根士丹利追蹤的航運數據，數據顯示6月25日有多達35艘油氣油輪經由該海峽駛出波斯灣。這是自2月中東衝突爆發以來，每日通行量首次回到正常區間。該行表示，就全球原油市場在2027年達到供需平衡而言，海峽運量僅需恢復至每日約1100萬至1200萬桶，即衝突前水準約65%。

據Axios報導，此一恢復的背景是在美國與伊朗同意停止敵對行動，並允許商船自由通行該海峽。雙方計劃在杜哈舉行緊急會談。然而，伊朗副外交部長表示，德黑蘭打算繼續執行監控該水道交通的計畫，此舉遭到美國、歐洲及波斯灣阿拉伯國家的反對，凸顯各方對全球最重要石油運輸咽喉未來管理方式的深刻分歧。

需求疲弱加劇過剩風險

除了海峽重新開放外，還有兩項結構性因素正在加劇供過於求的前景：美國原油出口持續強勁，以及中國需求持續疲弱。中國原油進口低於預期，而美國產量增長持續為市場增加供應。摩根士丹利表示，需求增長仍然溫和，庫存足以吸收短期衝擊。

高盛亦已下調其油價展望，顯示隨著地緣政治風險溢價消退，各大投資銀行正迅速重新調整其能源市場模型。布蘭特原油上一次在單季內如此急劇下跌，是在2020年新冠疫情爆發初期，當時油價一度跌至負值。

市場焦點從戰爭相關的供應中斷風險轉向明年可能出現的結構性供應過剩，這對能源生產商具有廣泛影響。以每桶100美元以上布蘭特油價來為項目定價的石油公司，可能需要重新檢視資本配置。第四季布蘭特油價落在80美元與95美元之間的差異，將決定綜合型石油巨頭能否輕鬆實現獲利超出預期，還是面臨一個艱難的季度。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。