三星財報引發記憶體股賣壓 類股重挫7%

三星財報不如預期，引發記憶體股全面賣壓，類股單日市值蒸發數十億美元。

美光科技、SanDisk 及威騰電子等記憶體晶片股週二盤初大跌約 7%，完全回吐前一交易日的反彈漲幅。三星電子的財報再度點燃市場對半導體記憶體市場供過於求的擔憂。

「三星的業績證實了市場最擔心的事——記憶體需求成長放緩的速度，比供應端能調整的速度更快，」Edgen 半導體分析師 Rachel Kim 表示。「現在的問題是，這只是暫時的停頓，還是週期的頂點。」

美光下跌 8% 至 1,061.44 美元，SanDisk 重挫 10% 至 2,051.10 美元，威騰電子下跌 7% 至 595.81 美元。值得注意的是，這波賣壓發生在美光繳出史上最強勁的會計年度第三季財報之後——營收年增 345.7% 至 415 億美元，非 GAAP 每股盈餘 25.11 美元，毛利率 84.6%。該公司並預測第四季營收將達 500 億美元。然而，股價已從 6 月高點 1,254.81 美元回跌近 20%。

這波拋售對今年以來靠記憶體股賺進三位數漲幅的投資人，提出了一個關鍵的問題。美光今年迄今已飆漲 305%，SanDisk 漲 858%，威騰電子漲 271%。在 DRAM 價格四年來上漲 700% 的背景下，Citrini Research 警告，包括超大規模雲端業者及輝達伺服器合作夥伴在內的大型買家，可能被迫減少記憶體消耗，進而導致需求轉弱。此外，上週在加州提起的一起集體訴訟，指控三星、SK 海力士及美光聯手限制 DRAM 供應，也為類股增添了法律風險。

三星的風向球效應

作為全球最大記憶體晶片製造商，三星的財報對整個產業具有風向球意義。其業績低於預期，顯示即使絕對營收仍處於高位，記憶體價格急劇上漲的步調可能正在趨緩。Roundhill Memory ETF 同步下跌，反映記憶體與儲存類股整體遭到拋售。

美光管理層則持相反論點。執行長桑傑·梅赫羅特拉在公司法說會上向投資人表示，市場吃緊的狀況可能至少持續到 2027 年，公司在中期內只能滿足客戶需求的 50% 至三分之二。業界的新晶圓廠產能要到 2027 年或之後才會上線，這將形成結構性的供應缺口，有助於維持價格高檔。

內部人賣股增添多頭疑慮

內部人賣股的情況，為這波多頭論述增添更多謹慎信號。梅赫羅特拉在過去 24 個月內已賣出超過 1 億美元的美光股票，其中包括在 6 月 26 日單日內以 1,128 美元至 1,192 美元的價格賣出 4,630 萬美元。所有賣股皆透過今年 1 月預先安排的 10b5-1 交易計畫執行，該計畫的設定時間早於 AI 驅動的漲勢加速之前。然而，在過去一年總計 36 筆內部人賣出交易中，沒有任何一位美光內部人在公開市場買進股票。

本週總體經濟背景也轉趨不利。克里夫蘭聯準銀行的評論暗示可能需要進一步升息，加上新任聯準會主席凱文·沃什未釋出任何鴿派訊號，推高了市場對升息的預期。在更廣泛的半導體族群中，晶片類股承受了最大的賣壓，包括 GPU 製造商超微半導體及輝達。

以本益比 7 倍計算，美光相較於同業處於大幅折價——輝達的預期本益比約為 30 倍。分析師共識目標價 1,486 美元，意味著較當前水準還有 40% 的上漲空間，共有 31 個買入評級及 9 個強力買入評級。然而，分析師的樂觀目標與內部人實際行為之間的差距，從未像現在這麼大。投資人只能在記憶體循環的續航力，與最了解這家公司的人的行為之間，做出自己的判斷。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。