Jim Cramer 要求 AI 賺錢證明：五千七百五十億美元資本支出面臨檢視

華爾街正在要求證據，證明人工智慧投資能為企業客戶帶來可量化的回報，而不僅僅是為那些銷售基礎設施的公司創造利潤。

CNBC 的 Jim Cramer 週三表示，他需要「鐵錚錚的證據」證明 AI 正在為企業客戶帶來效益，因為供應 AI 基礎設施的公司與試圖使用 AI 的公司之間，正浮現日益擴大的分歧。此言一出，正值 IBM 災難性的財測預告——股價暴跌 25%，市值蒸發約 700 億美元——顯示企業科技支出轉向 AI 硬體，正積極打擊傳統企業軟體的需求。

「當前環境要求我們的團隊完美執行，而這一季我們失手了，」IBM 執行長 Arvind Krishna 在致投資人的信中寫道，他承認公司低估了客戶轉移資金的速度——客戶正將資金導向伺服器、儲存裝置和記憶體晶片，以搶購供應吃緊的 AI 基礎設施。

這一緊張局勢凸顯了困擾科技業兩年的一個核心問題：流入 AI 的數千億美元，何時才會反映在企業客戶的損益表上？微軟、亞馬遜和 Alphabet 今年合計投入約五千七百五十億美元在 AI 基礎設施上，外加此前已投入的數千億美元。然而，企業軟體公司卻看到相反的景象——客戶正在延遲採購或自行打造替代方案。

企業軟體承壓

IBM 現在預估第二季營收約 172 億美元，年增率僅 1%，低於分析師預估的 178.6 億美元。調整後每股盈餘預估為 2.93 美元，低於華爾街共識的 3.02 美元。這份財測引發了一波拋售，蔓延至整個軟體板塊，拖累微軟、Salesforce、ServiceNow 和 Intuit 等個股。

Salesforce 受到的衝擊甚至比 IBM 更嚴重，年初至今已暴跌 36%，原因是市場擔憂 AI 工具將取代而非補充傳統軟體。上週，彭博社報導指出，星巴克正考慮減少每年支付給微軟和 IBM 的 4 億美元軟體費用，轉而採用自行建置的 AI 應用程式。

花旗分析師對微軟 Copilot 提出相反觀點，上調了其採用率預估，並預測「Copilot 採用動能將顯著增強」，M365 Copilot 淨新增用戶數為 800 萬，而前一季為 500 萬。微軟將於 7 月 29 日收盤後公布第四季財報。花旗維持買入評級，但因企業軟體本益比壓縮，將目標價從 620 美元下調至 570 美元。

微軟股價週三上漲逾 3%，將月初至今的漲幅擴大至 6%。不過，該股年初至今仍下跌 18%，較 2025 年 10 月底約 542 美元的歷史收盤高點回落 27%。

投資人面臨的關鍵問題

AI 支出輪動正在創造一個雙層市場。基礎設施供應商——Nvidia、資料中心營運商、記憶體晶片製造商——持續受益於五千七百五十億美元的資本支出浪潮。但企業軟體公司正面臨一段不確定時期，因為客戶正在重新評估預算並建立內部 AI 能力。

對微軟而言，要證明其約 30 倍本益比（預期盈餘）的合理性，關鍵在於展示 Copilot 和 Azure 能夠將基礎設施支出轉化為經常性軟體收入。IBM 的 Red Hat 業務成長 11%，其分散式基礎設施訂單積壓約 5 億美元，這些是少數亮點，但核心軟體業務仍面臨壓力。

更廣泛的問題——AI 最終會擴大軟體市場，還是蠶食它——可能要等到企業客戶公布其 AI 部署所帶來的成本節省和營收成長之後，才能獲得解答。在此之前，Cramer 對「鐵錚錚證據」的要求，反映出市場已將預期定價進去，但尚未看到實際回報。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。