JEPI 下跌 1%，標普 500 飆升 10%—

JEPI 的掩護性買權策略雖提供每月收益，但今年以來已讓持有者相較標普 500 指數損失了 11 個百分點的相對報酬率。

摩根大通股票溢價收益 ETF（NYSEARCA:JEPI）今年以來價格下跌約 1%，而同期標普 500 指數上漲約 10%。該基金過去 12 個月的配息總額為每股 4.57 美元，以目前約 57 美元的股價計算，殖利率約為 8%——但這項收益伴隨著隨著時間推移而加劇的結構性拖累。

「這項取捨是明確的：你為了換取穩定的每月支票而犧牲了上漲潛力，」Edgen 股票市場分析師 Priya Mehta 表示。「對於花用這些配息的退休族來說，這筆交易可行。但對於任何處於資產累積階段的人來說，這個數學算式很難合理化。」

JEPI 持有一籃子低波動大型股，並出售追蹤標普 500 指數價外買權策略的股票掛鉤票據。選擇權權利金加上基礎持股的股息，每月支付給股東。在截至 6 月 30 日的過去一年中，JEPI 的含股息再投資總報酬率約為 8%，而 SPDR 標普 500 ETF 信託（NYSEARCA:SPY）為 21%，Invesco QQQ 信託（NASDAQ:QQQ）為 33%。將時間拉長至五年，差距進一步擴大：JEPI 約 43% 的總報酬率落後於 SPY 的 73% 和 QQQ 的 108%。

這些配息本身並非固定不變。根據基金數據，2025 年的每月配息介於每股 0.33 美元至 0.54 美元之間，2024 年則介於 0.29 美元至 0.40 美元之間。推動這些付款的選擇權權利金會隨市場波動而變化——波動率越高，支票金額越大，但這也往往伴隨著更廣泛的市場壓力。

稅務與投資組合成本

JEPI 的 0.35% 費用率對於主動管理策略而言算是適中，但該基金的收益是按普通收入而非合格股息課稅。對於處於 32% 或 35% 聯邦稅率的投資人來說，這意味著每次配息約有三分之一要繳給稅務機關——這是殖利率報價永遠不會反映出的永久性拖累。

該基金的股票部分也與標準的大型股指數成分股高度重疊。其前幾大持股包括博通占 1.8%、亞馬遜占 1.7%、蘋果占 1.7%、Alphabet 占 1.6% 以及輝達占 1.6%。已經持有標普 500 指數基金的投資人，實際上是在為他們已經持有的曝險部位支付主動管理費用，然後在這些相同部位上接受被限制的上漲空間。

誰應該持有 JEPI

對於領取收益並花用每月配息——最近一次 7 月 1 日的付款約為每股 0.39 美元——的退休族而言，JEPI 確實如其設計般運作。它能將股票曝險轉換為薪資支票，而無需在市場下跌時賣出股票。今年以來的價格下跌，就是獲得這項殖利率的代價。

對於處於資產累積階段的年輕投資人來說，這個數學算式就沒那麼寬容了。五年前對 JEPI 投資 1 萬美元，在股息再投資下，如今將增長至約 14,300 美元。同樣的金額投入 SPY，則會增長至約 17,300 美元。在 20 年的投資期限內，這個複利差距將累積成六位數的財富損失。

該基金的設計意味著，在任何標普 500 指數反彈超過約 5% 至 10% 的年份——即買權覆蓋策略的執行價區間——它都將落後。在 2023 年，當標普 500 指數上漲 24% 時，JEPI 回報約 10%。在 2022 年，當標普 500 指數下跌 18% 時，JEPI 的選擇權權利金幫助其僅損失約 3%。該策略平滑了波動，但卻截斷了上漲空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。