日本10年期公債殖利率逼近3%關卡，前日銀官員警告政治壓力恐迫使央行重啟購債

日本的財政擴張藍圖正面臨考驗，若10年期公債殖利率突破3%，此一水準可能迫使央行放棄其升息路徑。

日本銀行可能面臨政治壓力，被迫加碼購債——如果10年期殖利率突破3%，此舉將威脅高市早苗的財政藍圖以及日銀的升息路徑，前理事會委員安達誠司表示。

「若10年期殖利率升至3%以上，將令人對日本財政可持續性產生質疑，」安達誠司（曾任日銀理事會委員至2025年3月）在週三接受採訪時表示。他指出，政府很可能將3%至3.5%區間視為關鍵防線。

10年期日本公債殖利率週四報2.675%，此前在上週觸及2.865%，創30年新高。日銀於6月將基準利率上調至1%，為1995年以來最高水準，表決結果為7比1。自2024年以來，央行持續放緩購債步伐，以逐步退出長達十年的巨額刺激政策。

若殖利率突破3%，將動搖高市內閣的核心財政前提——即名義經濟成長率將超過長期利率，使日本在不犧牲財政健康的情況下管理其債務負擔。安達誠司表示，在通膨率維持2%、實質成長率徘徊在1%左右的情況下，若殖利率突破3%，這一方程式將難以為繼。

3%殖利率為財政「防線」

安達誠司指出，近期殖利率飆升反映的不是日本當前的財政狀況，而是市場對未來財政紀律的擔憂。「日本債務占GDP比重目前可能正在下降，但推高殖利率的原因並非當前的財政狀況，而是市場擔憂該國能否維護未來的財政紀律，」他表示。10年期殖利率在投資人解讀高市早苗的經濟藍圖草案為削弱日本財政緊縮承諾後出現飆升。

日銀上月決定從下個財政年度起暫停縮減購債規模，並重申隨時準備透過緊急操作應對長端殖利率的任何急劇上升。在放棄殖利率曲線控制（YCC）後，日銀不再將購債視為貨幣政策工具——但任何緊急購債都將使其撤銷前總裁黑田東彥激進刺激計畫的努力變得更加複雜。

安達誠司表示，政府不太可能公開主張延後升息，因為此舉可能引發對通膨失控的擔憂，進而進一步推高殖利率。相反地，壓力可能以要求央行加大購債力度的形式出現。

利率路徑在1.25%後出現分歧

安達誠司預期，日銀將在10月至1月期間將短期政策利率上調至1.25%，使其達到被視為對經濟中性的水準。接受路透調查的多數分析師認同此一看法。「在利率升至1.25%之後，日銀的升息決策將取決於通膨風險的程度，」他表示。「升息的目的將從調整貨幣支持的程度，轉變為抗擊通膨。」

在1.25%之後，路徑變得不那麼確定。安達誠司表示，根據原油價格和中東局勢發展，日銀可能在明年某個時候將利率推升至1.5%甚至1.75%。多位消息人士告訴路透，日銀本月將維持利率不變，但將持續關注通膨超調風險，因為日圓疲軟和強勁的人工智慧需求抵消了油價下跌的影響。

日本上一次10年期殖利率接近當前水準是在1990年代初期，隨後資產價格泡沫破裂，開啟了數十年的通縮與超寬鬆政策時期。日銀6月將利率上調至1%，是扭轉此一遺留問題迄今最激進的一步，但如今正在醞釀的財政與貨幣衝突，恐在正常化進程完成之前就將其攔截。

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