高利率提振核保利潤 保險股漲幅10%至53%

持續的高利率正在重塑保險業，為具備嚴謹核保能力與強勁投資組合的保險公司擴大利潤空間。

美國國際集團（American International Group Inc.）、美國金融集團（American Financial Group Inc.）與Accelerant Holdings Corp.，正成為此一將借貸成本維持在高位直至2026年的利率環境中的顯著受益者。這三家保險公司公布的第一季財報均優於預期，綜合成本率低於100%，且保費收入實現雙位數增長。

「估值差距大到連卡車都能開過去，」 Alger 投資組合經理 Amy Zhang 表示。「與此同時，小型股的基本面正在改善，我認為這就是市場正在擴散輪動的原因。」

AIG 第一季綜合成本率為 87.3%，意味著每收取 100 美元保費，就能獲得 12.70 美元的核保利潤。一般保險自留保費年增 24%，核保收入更成長超過兩倍至 7.74 億美元。Zacks 對 2026 年每股盈餘的共識預估為 7.98 美元，隱含年增 12.6%。華爾街平均目標價 88.18 美元，意味著較當前水準有 17.4% 的上漲空間。

American Financial Group 淨營業收益年增 36.5%，專業財險與意外險核保利潤躍升 66%。該公司年化股東權益報酬率達 15.8%，單是第一季就透過股利與庫藏股回購向股東返還 2.59 億美元。分析師預估 2026 年每股盈餘為 11.37 美元，年增 10.5%，營收共識預估為 80.1 億美元。

Accelerant Holdings 經營一個技術驅動的風險交易平台，連結總代理人與資本提供者。第一季交易所書面保費達 11.4 億美元，年增 16%。營業收入成長 57% 至 2.732 億美元，基於手續費的調整後 EBITDA 翻倍以上。公司網絡擴大至 296 個會員。華爾街平均目標價 19.33 美元，隱含 53.1% 的上漲空間。

高利率為何有利保險公司

保險公司從高利率中受益有兩條途徑。較高的殖利率提升了其債券密集型投資組合的投資收益，而嚴謹的核保——反映在低於 100% 的綜合成本率——則確保即使資本成本上升，核心業務仍能保持獲利。

整體商業保險市場即便在價格正常化之際依然表現穩健。根據 Marsh & McLennan 的全球保險市場指數，第一季全球商業保險費率下跌 5%，為連續第七季放緩。不過，在再保險條件有利的支撐下，財產保險仍維持獲利。

專業保險及超額與盈餘保險仍是增長最快的利基市場之一。企業對網路攻擊、專業責任索賠以及氣候相關風險的保障需求日益增加——這些保單的核保難度更高，使得具備專業知識的保險公司能夠維持更強的定價能力。

進一步升息的威脅

聯準會下一次會議將於 7 月 28 日至 29 日舉行，根據 CME Group 的 FedWatch 工具，交易員預估升息機率約為 30%。較高的借貸成本對負有較多浮動利率債務的小型企業構成特別挑戰。美銀估計，每額外升息 25 個基點，羅素 2000 指數成分股的營業收益將減少約 2%。

即便如此，許多投資人認為緊縮週期最嚴峻的階段已經過去。聯準會在 2022 年 3 月至 2023 年中之間總計升息 500 個基點，為數十年來最激進的緊縮行動之一。

「我們可能接近通膨與利率的高峰，」 Zhang 表示。「過去五年我們承受了巨大的逆風，我認為這股逆風將會減弱，並轉變為順風。」

持續的高利率環境為資產負債表強勁且具定價能力的保險公司創造了明確優勢。投資人將關注未來幾週的第二季財報，以觀察在商業保險定價持續正常化的背景下，核保利潤率能否維持。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。