印度6月CPI年增4.38% 17個月來首度突破央行4%目標

印度6月零售通膨率17個月來首次突破央行4%的中點目標，食品價格與能源成本上漲使其利率前景趨於複雜。根據印度統計和計畫執行部週一公布的數據，6月CPI年增率為4.38%，不僅高於市場共識的4.20%，也較5月的3.93%進一步加速。

「食品通膨仍是主要驅動力，而季風降雨分配不均為短期走勢增添不確定性，」ICRA首席經濟學家Aditi Nayar表示。她預期印度央行將在8月政策會議上將基準附買回利率維持在5.25%，此觀點與多數受訪經濟學家一致。

數據公布後，印度10年期公債殖利率上升2個基點至6.73%，隔夜指數交換合約亦縮減對下半年降息的押注。布蘭特原油交易價格接近每桶80美元，為全球第三大石油消費國帶來輸入型通膨壓力。截至7月12日，季風降雨缺口已從6月底約40%收窄至約18%，但關鍵農業區的降雨分布仍不均。

該數據壓縮了印度央行在年底前放寬政策的空間，市場目前定價顯示央行將更長時間維持利率不變。央行下一次決策會議定於8月6日至8日舉行，行長Sanjay Malhotra曾表示，只有在物價壓力擴大時央行才會做出回應。印度央行6月已將截至2027年3月財年的通膨預測上調至5.1%，暗示寬鬆空間有限。

在CPI權重中佔比約37%的食品通膨率，從5月的4.78%升至6月的5.32，貢獻了本次數據超預期上行的主要部分。蔬菜價格領漲，豆類和食用油亦有所貢獻。能源方面，中東緊張局勢再度升溫推高油價，荷姆茲海峽的航運風險重新成為進口依存國家的隱憂。印度約85%的原油需求依賴進口，使其特別容易受到區域供應中斷的影響。

上一次整體CPI突破4%是在2025年1月，當時為4.26%。此後至2026年初經歷了一段持續的通縮期，通膨率於5月觸底至3.93%。牛津經濟研究院首席經濟學家Alexandra Hermann-Prasad預計，未來幾個月通膨將進一步上升，理由是原油價格的滯後傳導效應以及季風相關的潛在供應中斷。若布蘭特原油持穩於80美元以上，印度央行5.1%的全年預測可能過於樂觀，這將迫使央行比市場預期更久維持鷹派立場。

自2025年4月將回購利率下調25個基點至5.25%後，印度央行一直維持利率不變，優先控制通膨而非支持經濟增長。隨著核心通膨也顯現走強跡象，央行在本財年結束前的寬鬆政策窗口正在收窄。市場目前將聚焦8月政策聲明，觀察央行前瞻指引是否出現任何轉變，特別是關於退出寬鬆措辭的調整。印度盧比本季兌美元維持窄幅波動，若印度央行在其他主要央行開始寬鬆週期之際被迫延後降息，盧比可能面臨額外壓力。

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