IBM 狂瀉 25% 確認記憶體短缺，企業資本支出轉向

企業 IT 買家正將資本支出從軟體轉向伺服器與記憶體，這一轉變讓 IBM 在單日內市值蒸發 690 億美元，並確認記憶體超級週期正在超大型企業之外擴散。

IBM (IBM) 週二收盤大跌 25.2%，創下至少 1968 年以來的最大單日跌幅，此前該公司預先公布的季度財報低於華爾街預期。該公司公布的調整後每股盈餘為 2.93 美元，營收為 172 億美元，低於市場普遍預期的 3.02 美元及 178.6 億美元。

IBM 執行長 Arvind Krishna 表示：「在 6 月的最後幾週，我們看到客戶將季度資本支出轉向伺服器、儲存設備與記憶體的採購，以便在預期價格上漲之前確保供應受限的基礎設施。儘管我們預期供應鏈會帶來一些影響，但我們沒有預料到資本支出重新優先排序的幅度會如此之大。」

根據彭博匯編的數據，此次拋售導致市值蒸發 690 億美元。在週二之前，IBM 股價年初至今僅下跌 4.8%；如今已累計下跌 26%。競爭對手的表現亦同樣慘淡：甲骨文 (ORCL) 年初至今下跌 33%，微軟 (MSFT) 下跌 20%，埃森哲 (ACN) 則大跌 50%。

排擠效應擴散至企業 IT 領域

高盛分析師在首爾指出，IBM 的財報是記憶體超級週期論述迄今為止最強勁的實體經濟確認。其核心邏輯在於：HBM（高頻寬記憶體，用於 AI 加速器的專用記憶體）佔用了三星電子與 SK 海力士大量的晶圓產能，排擠了傳統伺服器 DRAM 的生產。這一供應限制如今正在推高整個記憶體產品線的價格——而企業 IT 買家正透過提前採購硬體來應對。

Krishna 表示：「這種動態影響了客戶的採購模式。」IBM 原本預期其 z17 大型主機業務本季將出現低個位數的衰退，但實際跌幅遠超預期。

IDC 企業基礎設施研究負責人 Ashish Nadkarni 寫道，華爾街的反應可能有些過度，但投資人不應忽視 Krishna 的警告。「這或許不代表大型主機業務的崩潰，但確實意味著 IBM 無法置身於為了加速 AI 採用而進行的企業預算策略性重新配置之外。」

產業報告顯示，記憶體短缺也影響了消費電子產品。蘋果的 Mac 與 iPad 系列、微軟的 Surface 裝置，以及 Sony、微軟與任天堂的電玩主機，都面臨零組件供應受限的問題。

KOSPI 獲得支撐，機構投資者逢低買入

企業對記憶體需求的確認傳來之際，南韓 KOSPI 指數——三星電子與 SK 海力士權重極大——週一經歷了 9% 的單日崩跌。高盛將此歸因於新上市個股槓桿型 ETF 的強制去槓桿化，引發了脫離基本面的自我強化平倉循環。

儘管波動劇烈，該指數仍守在 61.8% 的斐波那契回檔位。根據高盛的主要經紀業務數據以及來自新加坡路演的客戶反饋，當地機構與外資在此水準轉為淨買方，而散戶投資者則已投降離場。

高盛聯繫的多數科技投資者對產能擴張持謹慎樂觀態度，認為設備與零組件（包括 ASML 的微影系統）的結構性短缺，將能避免空頭所擔憂的激進產能建置。ASML 預計將上調其銷售指引，市場將密切關注該公司能否擴大產能以滿足激增的設備需求。

高盛維持其對 KOSPI 指數 12,000 點的目標，並持看多立場，理由有四：第三季季節性疲軟後股價已變得便宜、散戶投降清理了持倉結構、企業 IT 需求優於預期，以及外資與本地機構均在關鍵技術支撐位買進。

這對投資人意味着什麼

對於記憶體供應商而言，排擠效應強化了定價能力。三星電子與 SK 海力士將受益於「更高更久」的記憶體週期，因為結構性供應限制——有限的 HBM 晶圓產能、ASML 的設備短缺——限制了產業增加 DRAM 產出的能力。第三大 DRAM 製造商美光科技也可望從定價利好中受益。

IBM 將於 7 月 22 日舉行完整的季度財報電話會議，投資人將尋求有關企業支出轉變的幅度與持續時間的更多細節。該股 25% 的暴跌使其股利殖利率十年來首度突破 4%，不過分析師警告，資本支出重新配置所帶來的營收逆風可能持續數季。

本文僅供參考，不構成投資建議。