對沖基金連四週拋售科技股，AI交易熱潮退散

主導股市兩年之久的「買入一切AI」交易正在退潮，對沖基金以數月來最快速度拋售科技股。

高盛主要經紀業務數據顯示，截至7月2日，對沖基金已連續第四週淨賣出美國科技股，而高盛的高貝他晶片投資組合在兩週內暴跌19%。

高盛交易部門策略師Benny Quek在給客戶的週報中指出：「『買入一切AI』的時代已經結束——市場現在將獎勵品質與執行力，而非貝他值。」

賣壓主要來自純做多的投資組合經理削減個股持倉，部分被宏觀產品買盤所抵消。在6月26日至7月2日期間，高盛的基本面對沖多空股票策略下跌1.53%，阿爾法貢獻為負1.42%，多頭與空頭雙雙虧損；系統性多空策略表現更差，下跌2.09%。高盛高貝他動能投資組合——一個以晶片和記憶體股為主的籃子——在上週末經歷了歷史性的兩日暴跌。

這一輪輪動可能標誌著6兆美元美國股市的一個潛在轉折點。此前，AI相關股票在市場漲幅中佔據了不成比例的比重。根據FactSet數據，標普500指數第二季混合每股盈餘年增率為23.3%，市場關注基本面強勁程度能否吸收估值修正。市場目前定價聯準會至少在2026年底前有一次升息，而聯準會7月會議紀要將於週三公佈，備受關注。

資金外流並不限於美國。高盛數據顯示，日本股市在6月創下史上最大月度淨賣出紀錄，而南韓的賣盤則完全抹去了今年以來的淨買入。反轉速度之猛烈令人震驚：亞洲6月的淨賣出幾乎完全逆轉了5月創紀錄的淨買入，凸顯市場對AI相關持倉的信心轉變可以多麼迅速。

亞洲重點對沖多空基金逆勢上揚，6月回報率約達7%，而同期大盤下跌約1%。優異表現來自短期動能、擁擠的多頭倉位以及科技股配置，不過南韓持倉和波動性拖累了回報。

晶片領跌

半導體領域的拋售最為猛烈。根據美銀數據，費城半導體指數在兩日內暴跌11%，投資人質疑AI驅動的需求能否支撐目前估值。該行的泡沫風險指標顯示，晶片股的估值已達0.91，接近過去市場修正前的水平。摩根大通策略師表示：「美國半導體股相較AI超大規模企業的超額漲幅，已造成不可持續的估值差距。」

截至當週末，大盤出現回穩跡象。那斯達克綜合指數7月2日收於25,832.67點，當週上漲2.1%；而標普500指數也因「科技七巨頭」——微軟、Meta、亞馬遜、蘋果、輝達、Alphabet及特斯拉——領漲而反彈。但資金流向數據卻揭示截然不同的情況：美銀報告顯示，截至7月1日當週，美國股票基金遭遇172億美元資金撤離，創下自3月以來最大單週流出。

下一步怎麼走

Quek將此輪拋售定性為結構性去風險，而非對AI的基本面否定。他表示：「這看起來像是季末再平衡、夏季季節性因素、擁擠持倉以及風格輪動——而非體制轉變。」即便如此，半導體領域的賣盤集中，加上日本資金外流速度創紀錄，都顯示這一調整可能還有進一步空間。

高盛對標普500指數的年終目標價維持在8,000點，客戶預期集中在7,500至8,000點區間。能否達到該水準，取決於獲利增長——FactSet預測2026日曆年每股盈餘增長24.1%——能否在AI交易從貝他驅動的動能轉向個股差異化的過程中，支撐當前估值。

本文僅供參考，不構成投資建議。