H.B. Fuller 無視維權股東阻力，以 6.59 億英鎊收購 Advanced Medical Solutions

H.B. Fuller Co. 同意以每股 285 便士現金收購 Advanced Medical Solutions Group Plc，對這家在 AIM 上市的傷口護理公司的估值約為 6.59 億英鎊，即便維權股東正敦促這家美國黏合劑製造商放棄此交易。

Advanced Medical Solutions 董事長 Grahame Cook 表示：「這項收購為我們的股東提供了具吸引力且確定的現金價值。」

每股 285 便士的價格，隱含企業價值（含債務）約為 7.15 億英鎊，約為 AMS 2026 年預估稅息折舊攤銷前利潤（EBITDA）的 12.9 倍。H.B. Fuller 預計，到 2031 年可實現約 5500 萬美元的合併常態化營收與成本節省，部分來自取消 AMS 的上市公司成本，並目標在兩年內將淨負債對 EBITDA 比率恢復至 2.5 至 3 倍的目標水準。

該交易須經 AMS 股東批准及監管許可，卻面臨一項異常障礙：持有 H.B. Fuller 超過 2% 股權的 Ancora Holdings 已發起公開運動反對這項收購，稱其為「魯莽之舉」，將使淨負債對 EBITDA 槓桿比率推升至四倍以上。H.B. Fuller 必須在 7 月 2 日英國《收購守則》規定的截止日前完成要約或放棄交易。

此次收購標誌著 H.B. Fuller 在醫療黏合劑領域的策略性進軍。這家總部位於明尼蘇達州聖保羅的公司市值約為 35.2 億美元。執行長 Celeste Mastin 將醫療產品描述為關鍵成長領域，理由包括強勁的需求趨勢、監管進入壁壘以及具吸引力的利潤率。該公司表示，這筆交易將使 H.B. Fuller 的可觸及市場規模擴大約 150 億美元。

AMS 股價週四在倫敦早盤交易中上漲 16% 至 278.14 便士，反映每股 285 便士要約所隱含的溢價。這家總部位於柴郡的公司生產手術敷料、組織癒合黏合劑及生物外科產品，自今年 4 月下旬 H.B. Fuller 首次確認收購興趣以來便成為市場焦點。私募股權公司 TA Associates 於 5 月提出的競爭性報價未能成功，當時導致 AMS 股價走低。

Ancora 的反對增添了不確定性。這家總部位於克里夫蘭的維權機構運營著專用活動網站 SaveHBFuller.com，認為此收購將違背管理層在 3 月財報電話會議上暫停併購並償還債務的承諾。該機構威脅稱，若董事會不改變方向，將在明年發起代理權爭奪戰。Ancora 指出，Mastin 任內的股東總回報率約為負 25%，而收購一家 EBITDA 倍數達 11 至 12 倍的公司，同時 H.B. Fuller 自身交易估值僅約 7.5 倍，將只會加深折價。

交易機制與時間表

此次收購將由 H.B. Fuller 的全資子公司 H.B. Fuller Medical Adhesive Technologies Inc. 進行。AMS 的所有董事合計持有該公司約 0.3% 股份，均建議股東接受此要約。根據 H.B. Fuller 的計算，協同效應前的收購倍數為 2026 年預估 EBITDA 的 12.9 倍，在計入預期成本節省後將降至 8 倍以下。

該交易預計將通過已承諾的融資全額出資。H.B. Fuller 股價週三收盤上漲 2.3% 至 64.60 美元，隨後在週四盤前交易中下跌 2.9%，顯示部分投資者對該交易的市場反應持謹慎態度。這家美國黏合劑集團表示，預計在交易完成後兩年內恢復至目標槓桿區間。

對 AMS 股東而言，每股 285 便士的要約提供了一個具溢價的完全退出選擇，該公司獨立董事認為此價格充分合理。對 H.B. Fuller 而言，這筆交易考驗的是一家特種化學品公司能否成功打入受監管的醫療市場——以及其管理層能否克服一場絲毫不見消退跡象的維權運動。英國《收購守則》規定的 7 月 2 日截止日期將決定這項已達成協議的交易能否成為具有約束力的最終交易。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。