高盛：人民幣無視美元強勢，美元兌人民幣穩守6.80關口

即使美元走強，中國人民幣兌美元匯率仍穩守在6.80附近。高盛認為，這波韌性反映的是中國經濟的結構性變化，而非短期市場動態。

高盛在週三發布的報告中表示：「人民幣的韌性反映出國內驅動因素日益重要，即使全球市場仍持續青睞美元。」

在亞洲其他貨幣面臨壓力的背景下，人民幣逆勢抗跌，背後有北京推動擴大人民幣跨境使用、穩步推進資本帳戶改革以及持續政策支持等因素支撐。中國國內經濟成長放緩使得利率保持在較低水準，限制了人民幣相對於美元的利差優勢。上一次美元兌人民幣持續在7.0以上交易是在2023年底，當時美元指數飆升至106以上，同時中國後疫情復甦乏力——這段期間人民幣在三個月內貶值超過5%，直到中國人民銀行透過更強勢的中間價出手干預。

雖然美國貨幣政策很可能仍是美元兌人民幣匯率的短期主導因素，但高盛預期中國的結構性改革以及人民幣持續國際化，將有助於人民幣在美元整體走強的情況下維持相對韌性。中國人民銀行持續將人民幣每日中間價設定在相對穩健的水平，傳達出對匯率穩定的偏好。

美元指數今年以來持續攀升，原因是聯準會將基準利率維持在5.25%至5.5%之間，市場預期今年底前僅會降息兩次，每次一碼。這樣的宏觀環境通常會對新興市場貨幣構成壓力，但人民幣的表現優於大多數同儕。離岸人民幣週四交易在1美元兌6.82元附近，在岸匯率則持穩於6.80左右，兩者價差狹窄，顯示投機壓力有限。

中國推動人民幣國際化的努力已見成效。根據中國人民銀行的數據，以人民幣結算的跨境貿易已占中國商品貿易總額約50%。中國央行還與超過30個國家擴大了雙邊貨幣互換協議，並推廣以人民幣計價的石油合約，這些措施都有助於降低貿易結算中對美元的依賴。這些結構性轉變為人民幣創造了自然的買盤支撐，在美元強勢時期形成緩衝。

中國人民銀行在最新一季的貨幣政策報告中承認經濟局勢不均衡，並承諾將靈活運用貨幣政策工具。經過一系列調降後，目前加權平均存款準備金率約為7.0%，市場預期若經濟動能放緩，將會有進一步寬鬆措施。任何額外的刺激措施都可能使中國公債殖利率維持低檔，從而縮小與美國的利差，並在短期內限制人民幣的上行空間。

對全球投資人而言，人民幣的韌性所帶來的影響不限於匯市。人民幣匯率穩定可降低外資持有中國債券與股票的避險成本，進而支持資金流入全球第二大債券市場。外資持有中國境內債券的金額在經歷2022及2023年的長期拋售後，目前已穩定在近四兆元人民幣水準，而進一步的國際化進程可望加速此一復甦。

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