四大央行協同轉向 集體棄用前瞻指引

全球四大央行正集體放棄前瞻指引，此一轉變可能在決策前後加劇市場波動。

聯準會、歐洲央行、英國央行及加拿大央行利用歐洲央行年度辛特拉論壇，同步釋出從前瞻指引退場的訊號。他們主張，預先承諾政策路徑會讓央行在經濟情勢轉變時陷入被動。

英國央行總裁貝利在6月29日至7月1日的論壇上表示：「前瞻指引隨著時間推移會變得很棘手——實施容易，但要收回卻困難得多。」

聯準會主席沃許——他在6月17日的首場記者會上拒絕提供利率指引——帶頭推動此一轉變，稱預先承諾特定路徑會讓央行在環境變化時陷入困境。歐洲央行總裁拉加德表示，她過去曾因前瞻指引而感到「束縛與被迫」，加拿大央行總裁麥克倫則說，為市場提供高度具體的政策路徑已不再可行。此一轉變之際，聯準會7月8日公布的6月會議紀錄顯示，決策官員對利率走向意見分歧：部分官員認為聯邦基金利率年底將落在或低於當前5.25%-5.50%區間，另一些官員則預期利率會高於此區間。

FP Markets首席市場分析師希爾表示：「放棄明確的前瞻指引，意味著我們實際上已從伯南克的透明架構，回歸到葛林斯潘時代。在缺乏指引的情況下，市場參與者必須自行揣測央行如何因應新出爐的數據，這將加劇重大事件風險發生前後的波動。」OIS市場目前定價顯示，聯準會9月會議維持利率不變的機率為62%，剩餘機率分布於降息與升息之間。

從伯南克到葛林斯潘

辛特拉共識標誌著自2011年伯南克引入前瞻指引以來，央行溝通方式最重大的轉變。在該架構下，聯準會及其同業提供明確的利率路徑預測——美國的點陣圖、歐洲的利率指引——旨在降低不確定性並錨定長期殖利率。此一做法隨後擴散至全球，英國央行與加拿大央行也採用類似模式。

然而，疫情後的通膨急升暴露出此一架構的脆弱性。聯準會2021年「暫時性」通膨指引迫使當局在2022年政策轉向，歐洲央行的利率路徑預測則讓拉加德在通膨加速時陷入進退兩難。希爾指出：「聯準會上一次使用完全相同的前瞻指引措辭是在2021年9月，隨後六個月內就升息75個基點，市場對此毫無準備。」

長期倡導聯準會改革的沃什動作最快。他成立了五個委員會研究聯準會運作，推動更多即時私營部門數據納入決策參考，並在首次記者會上明確拒絕提供利率指引。6月會議紀錄證實了此一轉變：聯準會會後聲明已變得更簡短，前瞻性語言也減少。

數據依賴取代指引

拉加德表示，歐洲央行的做法將朝向「框架指引」演進——即更透明地說明央行如何解讀新出爐的數據，而非承諾特定的利率路徑。歐洲央行6月將存款利率調降25個基點至3.75%，這是從4%峰值以來的首次降息，儘管會議紀錄顯示通膨仍在上升。

此一轉型伴隨著風險。缺乏明確指引的情況下，每一項數據公布——從美國非農就業到歐元區消費者物價指數——都可能成為市場劇烈波動的觸發點。根據CME數據，FedWatch工具顯示利率預期已更加分散，9月升息機率從三個月前的5%升至18%。

對投資人而言，新制度要求調整策略。希爾表示：「焦點轉向原始數據。我們必須猜測央行如何回應新數據，這將加劇重大事件風險前後的波動。」道瓊工業指數7月8日在美國總統川普對伊朗發表評論後下跌逾500點，凸顯在後前瞻指引時代可能更頻繁出現的跨資產波動。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。