聯儲局AI通脹警告推升10年期美債收益率至4.58%

聯邦儲備委員會如今公開警告，人工智慧投資正在助長通膨，這一轉變將10年期美債收益率推至一個月高點，並可能打破股市兩個月來的交易區間。

聯儲局在6月17日聯邦公開市場委員會會議上將基準利率維持在3.50%至3.75%不變——這是連續第四次按兵不動——但7月8日公布的會議紀錄顯示，委員會越來越關注一個新的通膨渠道：AI建設。官員們指出，與人工智慧基礎設施支出相關的強勁需求，疊加戰爭能源衝擊遺留的貨運和倉儲成本，以及關稅的持續影響，正在推動核心物價持續居高不下。

「聯儲局現在將AI視為通膨驅動因素，債券市場正在傾聽，」曾為《金融時報》報導聯儲局和國債市場的宏觀策略師James Okafor表示。「令人擔憂的是，與AI相關的資本支出正在使經濟供應側過熱，而佔GDP三分之二的消費者已經顯現出壓力跡象。」

10年期美債收益率連續第七個交易日上漲至4.58%，創一個月新高，交易員重新定價緊縮政策前景。這一漲勢甚至在油價因美國總統川普在安卡拉參加北約峰會時宣布伊朗臨時停火協議「結束」而飆升超過5%的情況下出現——這種情況通常會因通膨憂慮而推高收益率。債券市場無需地緣政治助力即出現拋售，凸顯了聯儲局新訊號的力道。

AI通膨渠道

會議紀錄顯示，18名FOMC官員中有9人預測年底前至少加息一次，少數人認為加息已是合理之舉。根據會議記錄，新任主席凱文·沃什強調了維持物價穩定的承諾。然而，市場反應不僅僅在於鷹派的點陣圖：交易員聚焦於聯儲局明確將AI資本支出與持續通膨掛鉤的論述。

這一邏輯貫穿於美國增長失衡的格局。第一季國內生產總值以年率2.1%擴張，僅約為去年年中季度約4%增速的一半，而且幾乎沒有得到消費者的助力。增長動力來自商業投資——僅佔經濟的15%，而消費佔比達68%——因為企業在AI建設浪潮之前囤積投入品。讓這麼小的引擎來驅動經濟，意味著要讓它運轉得足夠火熱，從而在大多數家庭支出所落地的核心服務領域產生通膨。

這一動態已在歐洲和澳洲顯現，那裡的製造業因相同的AI順風而蓬勃發展，但整體經濟卻因通膨迫使服務業收縮而陷入衰退。美國尚未走到那一步，但劇本如出一轍。

債券與黃金市場傳遞的信號

儘管會議紀錄鷹派且油價飆升，債券市場自身的通膨指標卻講述了不同的故事。盈虧平衡通膨率——即Treasury價格中蘊含的五年和十年期通膨預期——不僅回吐了戰爭溢價，甚至跌至低於年初水平。油價今年迄今仍淨上漲，但預期通膨卻進一步走低，暗示交易員懷疑聯儲局正在打一場過去的戰爭。

黃金在衝突期間大幅下跌——因利率上升和強勢美元打壓了這種無收益的金屬——但本次雖有回落卻未測試低點，延續了幾周前開始的築底過程。美元試圖走高後回落。面對本可利用來推高利率的消息，市場選擇了拒絕。

期貨市場完全定價今年加息一次25個基點——10月前幾乎確定——並且在明年初第二次加息的可能性超過五成。但市場信念到此為止。到2027年底，市場認為第二次加息被逆轉的可能性達93%。交易員願意讓聯儲局在短期內保持鷹派，但拒絕將此趨勢外推。

對於自5月中旬以來一直在震盪區間內徘徊、並可能勾勒出鑽石頂反轉形態的標普500指數而言，這一僵局帶來了令人不安的隱喻。聯儲局上次使用如此明確的措辭聚焦於一個新的通膨渠道是在2022年初，當時它開始警告供應鏈驅動的物價壓力——隨後六個月內標普500指數下跌了20%。如果聯儲局在一個真實的經濟衰退正在醞釀之際，卻對一個正在消退的通膨威脅採取緊縮立場，那麼央行可能在造成重大損害之後才會出手支援。下一次FOMC會議定於7月28日至29日舉行。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。