聯準會升息押注飆升至36%，交易員大舉布局7月行動

聯邦基金期貨交易員已大量建立空頭部位，定價顯示7月升息機率達36%——而在此之前，主席凱文·華許放棄央行的寬鬆傾向並承諾恢復物價穩定時，該機率接近於零。利率互換目前反映出7月28日至29日會議將收緊約9個基點，這與2026年初主導市場的降息預期形成戲劇性的逆轉。

「市場終於開始相信聯準會說的話了，」明尼亞波利斯聯邦儲備銀行行長兼聯邦公開市場委員會投票委員尼爾·卡什卡利在6月26日接受彭博新聞採訪時表示。「我擔心通膨，這不僅與中東發生的事情有關，更是整體經濟中更廣泛的通膨壓力印象所致。」

此番重新定價的背景是一連串高於預期的通膨數據，打破了「火熱降息之夏」的論述。5月個人消費支出——聯準會偏好的通膨指標——年增率攀升至4.1%，創下2023年初以來新高，而排除食品和能源的核心PCE則達到3.4%。名目消費者支出增長0.7%，達到1,561億美元，顯示需求之強勁可能需要聯準會進一步降溫。

華許在6月17日首次以聯準會主席身份舉行的記者會上承認，通膨已超過FOMC目標逾五年，並承諾央行將恢復物價穩定。FOMC以12比0的投票結果決定將基準聯邦基金利率維持在3.50%至3.75%區間，但華許拒絕提供前瞻指引，也未與其他官員一同參與季度利率預測。「當整個金融市場只是在反映我們說過的話，那麼我們就是在忽略最重要的資訊來源，這讓我們變得盲目，」華許對記者表示。

重新定價衝擊波蔓延各類資產

從降息預期到升息機率的突然轉變，已對債券市場造成衝擊。芝加哥商品交易所集團的FedWatch工具顯示，9月16日至17日會議前至少升息25個基點的機率已達70%，而到12月前升息的機率更飆升至86%。包括美國銀行和高盛在內的大型銀行已大幅修正預測，取消了今年剩餘時間內所有先前預期的降息。美銀明確呼籲進行多次升息，以「重拳出擊」壓制僵固的服務業和關稅引發的商品通膨。

「在上週的新聞發布會上，聯準會主席凱文·華許承認通膨已超過FOMC目標逾五年，並承諾聯準會將恢復物價穩定，」Yadreni Research的分析師在報告中寫道。「因此，我們仍傾向於預期年底前至少會有一次升息，7月是可能的選項。」

聯準會上一次如此突然地從寬鬆轉向收緊立場是在2022年，當時央行在幾個月前還暗示降息，卻在5月升息50個基點。隨後六個月內，標普500指數下跌18%，而聯邦基金利率則從0.25%-0.50%攀升至3.00%-3.25%。

7月升息對市場與消費者的意義

若7月意外升息，將是自2025年最後三次會議降息以來的首次緊縮——當時的降息被稱為「保險性」降息，旨在支撐趨軟的勞動市場。這些降息在大多數政策制定者認為物價上漲的風險已超過就業市場穩定跡象後便告終。

對股市而言，利率上升會提高用於評估未來現金流的貼現率，通常會對成長型和投機型板塊的估值造成壓力。負債沉重的公司則面臨更高的再融資成本。在債券市場，鷹派轉向將推高兩年期和十年期公債殖利率，導致現有較低收益率的投資組合出現資本損失，同時也為鎖定新購入資產的較高收益開闢機會。

對消費者而言，影響將立刻顯現。大多數信用卡採用與最優惠利率掛鉤的浮動年利率，因此借貸成本幾乎會在一夜之間攀升。固定利率房貸雖追隨長期公債殖利率而非聯邦基金利率，但房貸利率將面臨新的上行壓力，進一步擠壓住房負擔能力。一線希望是：高收益儲蓄帳戶、定存單和貨幣市場基金的殖利率將維持在高位，為現金儲蓄者提供強勁的無風險回報。

FOMC的下一次例行會議定於7月28日至29日舉行。如果屆時出爐的數據——特別是6月就業報告和7月CPI數據——顯示通膨進一步加速，則升息機率可能突破50%門檻，使其從尾部風險變成基本情境。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。