聯準會主席華許縮減記者會次數，市場透明度面臨風險

聯準會主席凱文·華許正推動縮減央行記者會規模，這項轉變可能導致投資人對利率路徑掌握更不明朗。

今年六月接掌聯準會的華許，已從聯邦公開市場委員會（FOMC）會後聲明中刪除前瞻指引。據知情人士透露，如今他希望減少記者會次數，而他本週也將赴國會作證。這些變革是自2011年班·柏南克引入定期簡報制度以來，聯準會溝通方式最重大的調整。

「聯準會正轉向一種更刻意精簡發言的模式，但風險在於市場會自行填補資訊真空，」前《金融時報》央行報導記者詹姆斯·奧卡福表示。「當你同時移除前瞻指引又減少記者會頻率，等於要債券交易員從茶葉渣而非地圖中解讀方向。」

聯邦基金利率目前維持在5.25%至5.50%之間，自2023年7月升息後即未變動。隔夜指數交換（OIS）定價顯示，9月會議維持利率不變的機率為58%，而在2027年初之前，市場尚未完全定價首次完整的四分之一碼降息。自華許6月舉行首次記者會以來，兩年期公債殖利率在4.65%至4.85%之間震盪，反映出市場對政策路徑的不確定性。

華許已任命15位成員組成五個工作小組，負責重新檢討聯準會的溝通方式、6.7兆美元資產負債表管理、通膨衡量、經濟數據處理，以及人工智慧的影響評估。溝通工作小組成員包括前英國央行總裁默文·金恩及前巴西央行總裁阿米尼奧·弗拉加——這兩位官員所屬經濟體的央行透明度發展軌跡與美國模式有所不同。

透明度的取捨

減少記者會次數的推動，偏離了2008年後形成的共識——即央行透明度有助於降低市場波動。柏南克在金融危機後引入定期簡報，以便向市場傳遞更清晰的訊號。葉倫和鮑威爾進一步擴大了該制度。華許的做法則呼應了葛林斯潘在2011年之前的時代風格，後者偏好刻意模糊，從未舉行定期記者會。

聯準會上次使用如此精簡的措辭是在2000年代中期葛林斯潘任內，當時聯邦基金利率在兩年間從1%升至5.25%。根據證券業與金融市場協會（SIFMA）數據，在該緊縮週期中，10年期公債殖利率的日均絕對波動幅度為5.2個基點——而在鮑威爾時代定期記者會與前瞻指引下，該波動幅度為4.1個基點。

華許曾表示，他希望聯準會專注於價格穩定與最大就業的雙重使命，而非管理市場預期。在6月的記者會上，他稱當前的通膨框架已過時，並表示央行需要「更優質的即時經濟訊號」。由哈佛經濟學家格雷格·曼昆、諾貝爾獎得主湯瑪斯·薩金特及前OECD官員威廉·懷特領導的通膨框架工作小組，將重新審視聯準會理解物價壓力的方式。

市場面臨的實際風險

對投資人而言，實際風險具體可見。記者會次數減少，意味著華許釐清聯準會反應函數——即決定央行如何因應經濟數據的一套規則——的機會也隨之減少。沒有前瞻指引，加上簡報次數減少，每一次CPI數據、就業報告及零售銷售數據都將具有更大影響力。

根據彭博彙編數據，自華許接任以來，標普500指數在聯準會決策日的平均波動幅度為0.8%，而鮑威爾任期最後一年為0.5%。衡量股票預期波動率的VIX指數自6月以來平均為18.3，高於第一季的15.2。債市波動率MOVE指數同期從98升至112。

華許本週的國會證詞將是議員首次有機會就透明度變化向他提問。據知情人士透露，兩黨參議員均對減少聯準會與公眾互動表示擔憂。下一次FOMC會議定於9月15日至16日舉行，屆時市場將首次觀察到新的溝通方針是否延伸至會後聲明本身。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。