美元債市緩衝消退 79%央行預見多極化儲備格局

美元傳統的債市緩衝正在消退，創紀錄比例的央行計劃減持美元資產，這一結構性轉變可能在長期內削弱全球主要儲備貨幣的地位。

美國外交政策的重大動盪正在加速各國央行的去美元化趨勢。根據官方貨幣與金融機構論壇（OMFIF）的一項調查，淨儲備管理者比例首次傾向於減持而非增持美元資產。

OMFIF的調查發現：「儲備管理者正逐步擴大其多元化策略。」約79%的央行及60%的公共基金預期，全球貨幣體系將變得日益多極化。調查顯示，有30%的淨受訪者計劃在未來一至兩年內增持黃金。

此轉變之際，美元指數在過去一個月上漲2.49%，過去六個月上漲3.24%，背後推手是市場對聯準會可能恢復升息的預期。根據CME FedWatch工具，市場目前定價聯準會在9月會議上升息至3.75%-4.0%的機率為50%，高於一個月前的22.5%。德意志銀行則另行警告，美國如今對外國股票資金流入的依賴程度已超過債券資金流入，這為美元增添了另一層脆弱性。

債市緩衝的消退可能推升美國長期公債殖利率，並增加美國政府的借貸成本——美國上一財政年度的聯邦赤字已超過1.8兆美元。若去美元化趨勢持續，可能引發美元計價資產的更廣泛拋售，進而影響全球外匯、固定收益及股票市場。

保護美元的債市緩衝

數十年來，外國央行持有美國國債一直是美元的結構性支撐，形成一個穩定的買方基礎，使殖利率低於原本應有的水準。如今，這一緩衝正在變薄。OMFIF的調查標誌著該論壇開始進行調查以來，首次出現淨負比例的央行預期將增持美元儲備，受訪者指出圍繞美元的 political 風險正在上升。

上一次儲備管理者信心出現類似轉變是在2000年代初期，當時歐元的推出促使各國逐步分散對美元的配置。根據國際貨幣基金組織（IMF）的數據，在隨後的五年中，美元貿易加權指數下跌約20%，外國央行將其美元配置從全球儲備的約71%降至64%。

黃金的角色日益上升

各國央行不僅僅是在減少美元曝險——他們正在積極轉向替代資產。30%的淨受訪者計劃在未來一至兩年內增持黃金，這延續了世界黃金協會所統計的過去三年中，各國央行每年購買超過1,000公噸黃金的熱潮。此趨勢若持續下去，可能會逐步降低對美元的依賴，並為美元創造長期的結構性逆風。

與此同時，6月科技股的回落凸顯了市場對AI估值以及美國股市漲勢可持續性的擔憂。隨著投資者將資金分散至科技股集中度較低的經濟體，流入美國資產的資本可能放緩，從而削弱對美元的需求。

短期支撐仍在

儘管存在結構性逆風，美元的短期前景依然穩健。市場越來越預期聯準會將維持緊縮貨幣政策，10月會議升息的機率已從一個月前的30.8%升至46.7%。較高的美國利率透過擴大美元的殖利率優勢並提振外匯利差交易需求，從而強化美元。

美元的最終命運取決於聯準會能否維持其鷹派立場，以及結構性多元化趨勢是否會加速。如果央行儲備管理者真的按照他們所聲明的意圖行動，美元在未來十年可能會面臨持續壓力——即使它在年底前出現反彈。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。