Citadel的Rubner表示技術性調整已完成，10項指標中有9項改善

標普500指數在進入財報季之際，已有10項市場指標中的9項出現改善，Citadel Securities指出，同時散戶需求依然強勁，估值也正在壓縮。

「我們正在進入的市場，與兩週前我們所離開的市場，在本質上截然不同，」Citadel Securities股票及衍生品首席策略師Scott Rubner在7月13日的一份報告中表示。

7月散戶淨買入規模為2020年1月以來第二強勁的月份，也是有紀錄以來最強勁的7月，日均淨買入量約為歷史月均值的三點二倍。7月1日，該平台上動能類配對交易的單日淨買入創下歷史最高紀錄，達到過去一年日均值的近12倍。槓桿ETF的管理資產規模已縮水約10%，降至1980億美元，從而降低了系統性再平衡資金流；而一個月期股權融資利差已從近期138個基點的高位收窄至約SOFR以上60個基點。

接下來的問題在於企業能否達到獲利預期。市場共識預測標普500指數第二季每股盈餘較去年同期增長22.4%，這將是除重大經濟衰退復甦期以外最強勁的表現之一。7月最後一週將是第二季財報的「超級盃」，屆時約36%的標普500指數成分股及33%的那斯達克100指數成分股（按權重計）將公布業績，其中包括「科技七巨頭」中的四家。

市場領導板塊正在表面之下逐步擴散。 儘管科技股表現落後，標普500指數本月至今仍上漲約1%，漲幅主要由通訊服務和金融類股帶動——這兩個板塊在2026年上半年表現相對遜色。自6月以來，標普500指數14個下跌日中，有9個交易日出現多數成分股收漲的情況，而過去一年此比例僅為32%。在最近20次拋售中，平均有239檔成分股最終收高，幾乎是20年歷史均值133檔的兩倍。

半導體企業獲利已成為指數級別的風險事件。 該板塊目前約占標普500指數權重的18%，遠高於十年前的3%和五年前的5%。十大半導體公司平均三個月隱含波動率已從2016年的約29%倍增至約73%。與多數行業不同，半導體企業的財報發布時間散落在整個財報日曆中，而非集中在某一週內，這使得事件風險延續至7月後半段乃至整個8月。

估值已從阻力轉變為順風。 標普500資訊科技板塊、那斯達克100指數以及標普500半導體行業指數的目前交易水準均低於各自十年平均預期本益比，儘管大盤指數距離歷史高點僅不到1%。企業庫藏股回購窗口也正重新開啟，這意味著市場上最大的結構性買家正在重返股市。

對沖需求仍集中在個別因子而非大盤層面。標普500指數一個月期25-delta賣權/買權偏斜度目前僅處在過去一年以來的第10個百分位，而SOX指數的對應指標則處於第94個百分位。VIXEQ與VIX之間的價差創下歷史新高，而隱含相關性則接近歷史低點——這是一個由選股主導而非宏觀貝塔驅動的市場。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。