中國銀行股提供5%殖利率，估值回升窗口開啟

全部42檔A股上市銀行股股價跌破淨值，股息殖利率超過5%，吸引投資者在低利率環境中尋求收益。

申萬銀行指數年初至今下跌逾9%，導致42檔A股上市銀行全數跌破每股淨值，即使其中多家銀行的股息殖利率超過5%。分析師指出，這種背離現象意味著估值回升窗口正在打開。

「在當前低利率環境下，銀行股展現出類似固定收益資產的特性，其高股息殖利率對追求收益的投資者越來越具吸引力，」一家內資券商的行業分析師向《中國證券報》表示。

42家上市銀行中，僅9家今年股價錄得上漲，其餘皆下跌，申萬銀行指數表現大幅落後於上證綜合指數。多家銀行動態股息殖利率已超过5%，而中國10年期國債殖利率約為2.2%，兩者差距接近300個基點。

估值脫節之所以值得關注，是因為中國銀行股在經濟穩定時期歷史上通常以高於淨值的溢價交易。若中國人民銀行維持或加大寬鬆周期——目前市場預期下半年將進一步降息——銀行股的收益吸引力可能加速資金輪動進入該板塊，推動股價從深度折價水平進行重估。

該板塊市淨率壓縮反映投資者對淨息差壓力、房地產行業資產質量風險以及貸款增長放緩的擔憂。中國加權平均存款準備金率在6月最後一次下調25個基點後為7.0%，市場預期年底前還將進一步寬鬆。低利率短期內壓縮銀行淨息差，但長期也有助於降低信貸風險並刺激貸款需求。

中國銀行股上一次出現如此大的折價是在2022年底房地產行業動盪期間。隨後六個月，申萬銀行指數因政策支持穩定經濟、信貸增長恢復而反彈18%。若當前刺激措施取得成效，類似走勢可能重演。

股息利差擴大至280個基點

銀行股與中國國債之間的殖利率差距已擴大至約280個基點，接近三年來最闊水平。對於保險公司和養老基金等面臨最低收益率要求的機構投資者而言，這一利差使銀行股成為固定收益的極具吸引力替代選擇。交易所數據顯示，六大國有銀行——工商銀行、建設銀行、農業銀行、中國銀行、交通銀行和郵儲銀行——股息殖利率均超過5%。

估值底部還是價值陷阱？

看多觀點認為，淨息差將趨於穩定，信貸成本已見頂。看空觀點則警告，低於淨值的估值反映了結構性挑戰：經濟增長放緩、來自數字銀行的競爭以及地方政府債務的持續壓力。下一個催化劑將是8月的業績期，屆時銀行將公布上半年業績並更新股息派發指引。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。