中國資本管制侵蝕友邦16%及港交所10%市值

中國新的跨境資本監管措施已令香港上市金融股合計蒸發逾300億美元市值，保險股所受衝擊最為沉重。

中國證券監管機構要求券商收緊境內基金的跨境掉期交易活動，打擊那些繞道將內地資本投入海外股票的規則規避型離岸投資——此舉源於6月26日發布的一項指令。據《經濟學人》報道，此次整頓旨在將內地投資者的資金流向引導至國內科技龍頭股，而非美國股票。北京方面此舉是為了加強對資本帳戶合規性的監管，而非管控人民幣匯率。

「對銀行核心業務的直接影響預期有限，手續費收入及淨利息收入前景依然穩健，」滙豐環球投資研究在一份報告中指出。該券商指出，財富管理收入僅佔中銀香港2025年總收入的8%，而經紀佣金、外匯相關收入及貸款需求仍受企業海外擴張所支撐。

自該公告發布以來，友邦保險集團股價下跌16.1%，香港交易所股價下跌10.5%，而中銀香港則相對平穩。滙豐維持對港交所的買入評級，目標價528港元；對中銀香港維持買入評級，目標價53.2港元；對友邦保險維持持有評級，目標價81港元。該券商表示，南向互聯互通資金流動保持穩定，未見明顯淨流出，這表明拋售反映的是行業特定的擔憂，而非大規模資本外逃。

這些措施是北京方面在不引發破壞性資金外流的前提下，加強資本帳戶合規執法的最新舉措。對保險公司而言，風險更高：友邦保險2025年新業務價值中，約有20%來自內地旅客在港購買保單，而這一渠道在新規下將面臨更嚴格的審查。滙豐預計，監管機構將就保險銷售、分銷及執法提供進一步指引，這將為該行業帶來一段較長的不確定期。

銀行展現更強韌性

滙豐表示，中銀香港對財富管理手續費的敞口有限——僅佔2025年收入的8%——使其免受監管轉變的影響。該行甚至可能間接受益：流入香港的流動性減少可能推高香港銀行同業拆息，從而擴大淨息差。滙豐維持對該行的買入評級，目標價意味著較當前水平約有15%的上行空間。

港交所股價下跌10.5%，反映市場擔心資金流入放緩可能抑制通過該交易所平台進行的財富產品分銷。不過，滙豐表示新規對其業務影響輕微。港交所主要依賴監管機構批准的互聯互通渠道，這些渠道未受影響。高盛重申對港交所的買入評級，指出離岸中國國債期貨將提振收入並實現業務多元化。

保險公司面臨更大不確定性

友邦保險股價下跌16.1%，使其成為受創最重的重量級金融股，反映了其內地訪客業務的集中風險。同期恒生指數下跌約3%，意味著友邦保險跑輸大盤約13個百分點。滙豐給予持有評級，目標價81港元，顯示在監管明朗化之前，該股較當前水平的上行空間有限。

根據行業數據，上一次中國在2016年收緊跨境保險分銷規則時，內地訪客在港保費在隨後六個月內下降了30%。假設20%的貢獻佔比保持不變，類似的收縮將使友邦保險的新業務價值減少約6個百分點。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。