中國Q2 GDP放緩至4.3%，低於預期，內需疲弱拖累經濟

中國經濟第二季創下疫情以來最慢增速，房地產市場持續低迷以及伊朗戰爭引發的石油衝擊，蓋過了人工智慧驅動的出口強勁勢頭。

中國經濟第二季較去年同期成長4.3%，為新冠疫情時代以來最慢增速，長期的房地產低迷與伊朗戰爭石油衝擊，抵消了出口帶動的強勁工業產出。

「第二季數據凸顯了國內與外部需求之間日益加深的分歧，」香港科法斯集團北亞經濟學家Junyu Tan表示。「出口表現優異仍受AI硬體與綠色科技需求支撐，而國內需求則受到長期房地產低迷的拖累。」

該讀數低於路透調查4.5%的預估中值，且較第一季的5.0%增速放緩。以季比計算，GDP成長0.9%，符合預期，但低於第一季的1.3%。6月工業產出年增5.3%，優於市場預期的4.7%；零售銷售則從5月的下降0.6%反彈至成長1.0%。上半年固定資產投資萎縮5.7%，遜於預估的下降4.9%；房地產投資重挫18.0%。

這組數據凸顯了北京當局在保持經濟成長與矯正供需錯配之間的挑戰——強勁的工廠產出與疲弱的家庭支出日益脫節。路透調查的經濟學家預計2026年全年經濟成長率為4.6%，2027年將放緩至4.4%，這將持續對政策制定者在7月底政治局會議上推出更多刺激措施構成壓力。

消費展現脆弱復甦跡象

6月零售銷售總額達4.27兆元人民幣，在5月萎縮後重返正成長區間，主要受消費品以舊換新補貼加速推動。上半年線上零售銷售成長5.2%，達10.07兆元人民幣，其中餐飲外送激增16.8%。然而，復甦範圍仍然狹窄：上半年城鎮零售僅成長1.2%，服務業消費尚未恢復至疫情前動能。

「零售銷售受以舊換新補貼加速的支撐，同時固定投資的下降速度略有趨緩，」Junyu Tan表示。「但若沒有更迅速的政策行動，此反彈將難以持續。」

投資拖累加深，房地產低迷惡化

房地產板塊仍是經濟的最大拖累，上半年投資下降18.0%，較前五個月的16.2%跌幅進一步擴大。所有領域的固定資產投資下降5.7%，低於市場預期的4.9%，私部門信心持續低迷。

「總體而言，高科技驅動的工業引擎與大幅萎縮的國內消費及投資並存，清楚顯示了經濟成長動能的嚴重不均衡，」上海ITC Markets的亞洲外匯與利率分析師Andy Ji表示。「對政策制定者而言，這種失衡產生了一個迫切需求：必須擺脫純粹的供給側刺激。」

政治局會議前的政策十字路口

這些數據出爐之際，7月最後一周的政治局會議即將召開，官員預計將就今年剩餘時間的政策立場發出信號。經濟學家預計將加快專項地方政府債券發行或推出新的政策性金融工具以穩定投資，但考慮到政府設定的4.5%至5.0%靈活成長目標，預算調整可能性不大。

「第一季GDP成長強勁達5%，意味著政府仍在實現官方目標的軌道上，」香港 Pinpoint Asset Management 首席經濟學家Zhiwei Zhang表示。「出口熱潮持續超出預期，短期內可能仍將保持強勁。」

中國人民銀行今年迄今維持基準貸款利率不變，儘管要求寬鬆的呼聲日益高漲。科法斯集團的Junyu Tan表示，信貸成長放緩與投資動能減弱，可能迫使央行比預期更早降息。

得益於大量庫存與國家控制的燃料價格，中國已大致吸收了與美伊衝突相關的最新石油衝擊，但能源成本的持續上升可能擠壓工廠利潤空間，並削弱北京支持經濟成長的政策空間。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。