中國房地產業GDP萎縮0.2% 金融服務業強勁增長6.9%

中國國家統計局周三公布的數據顯示，第二季房地產業較去年同期萎縮0.2%，同期金融服務業擴張6.9%，住宿和餐飲業增長5.8%。該數據凸顯了經濟復甦的不均衡性。

「房地產行業仍然是經濟增長的主要拖累，而金融業則受益於政策支持和資本市場活動，」Edgen 高級分析師 Rachel Tang 表示。「消費相關服務業正在復甦，但其速度不足以抵銷投資低迷的影響。」

這份與第二季整體 GDP 增長 4.3% 同時發布的行業細分數據顯示，房地產業 GDP 在過去七個季度中第六次出現萎縮。相比之下，第一季下降了 0.1%，2025 年第四季下降了 1.2%。金融業增長 6.9%，較第一季的 5.4% 有所加速，而住宿和餐飲業增速則從第一季的 6.3% 放緩。

這種分化對全球投資者至關重要，因為它表明中國的增長日益依賴於國家主導的信貸和出口驅動型製造業，而非可自我維持的國內需求。隨著上半年房地產投資下降 18%，固定資產投資萎縮 5.7%，房地產的拖累效應可能持續到年底，這將給北京方面在即將召開的政治局會議上推出有針對性的刺激措施帶來壓力。

房地產業 0.2% 的萎縮掩蓋了更深層次的低迷。6 月，70 個城市的新房價格按月下跌 0.1%，上半年房屋竣工面積下降 23.7%。國家統計局數據顯示，開發商到位資金萎縮 20.2%，其中國內貸款驟降 31.7%。1 月至 6 月期間房地產投資 18% 的降幅，是自 2021 年危機爆發以來的最大跌幅。

金融服務業 6.9% 的增長反映了地方政府債券發行量的增加、股票資本市場活動的反彈以及中國人民銀行的寬鬆政策立場。央行在 3 月下調 25 個基點後，將一年期中期借貸便利（MLF）利率維持在 2.0%。據中國人民銀行數據，6 月社會融資規模存量同比增長 8.1%。

住宿和餐飲業 GDP 增長 5.8%，表明面向消費者的服務業正在復甦，但復甦並不均衡。上半年服務零售額增長 5.3%，跑贏商品零售額 1.1% 的增速。但復甦主要集中在收入較高的城市地區，較小城市則落後，因為居民收入預期依然低迷。

中國房地產業上一次出現如此大規模的持續萎縮是在 2014-2015 年低迷期間，當時房地產投資連續 12 個月下降。那次危機的結束，得益於中國人民銀行六次降息以及地方政府放鬆購房限制。如今，政策制定者面臨更加嚴峻的環境：地方政府債務大幅膨脹，居民部門槓桿率更高，人口結構逆風更加強勁。

對投資者而言，關鍵問題在於即將召開的政治局會議——預計將於 7 月下旬舉行——是否會推出有意義的刺激措施。國務院總理李強本周稍早告訴經濟學家，「要加大逆周期調節力度」，並正在研究「增量政策」。大多數分析師預期將出台有針對性的措施，而非大範圍的財政擴張，原因是對債務可持續性的擔憂。

滬深 300 指數周三下跌 0.8%，而離岸人民幣兌美元匯率跌破 7.28，反映出市場對數據未能引發立即政策行動感到失望。中國 10 年期國債收益率小幅下跌 2 個基點至 2.12%，交易員押注進一步寬鬆貨幣政策的可能性上升。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。