中國GDP放緩至4.3% 房地產惡化、出口表現兩極

中國經濟第二季年增4.3%，為新冠疫情時代以來最慢增速，因房地產低迷加深與消費支出疲弱，抵銷了AI驅動出口的榮景。

「整體增長數字的主要拖累因素來自國內投資活動的持續低迷，」上海ITC Markets亞洲外匯與利率分析師Andy Ji表示。「高科技驅動的工業引擎與國內消費崩跌並行，明確凸顯出經濟成長動能極度失衡的狀況。」

此數據低於路透調查中4.5%的市場共識預期，亦較第一季的5.0%放緩。以季增率計算，GDP成長0.9%，符合預期，但較1月至3月的1.3%減速。固定資產投資上半年年減5.7%，遜於預估的4.9%跌幅，其中房地產投資暴跌18%。6月零售銷售僅微增1%，雖從5月的0.6%降幅反彈，但仍處於深度疲弱狀態。

這些數據凸顯出北京當局在試圖維持增長的同時，還需糾正日益擴大的供需錯配，其所面臨的挑戰。受惠於AI資料中心所需的電子與網路設備出口帶動，6月工業生產成長5.3%，優於4.7%的預估值。然而，此一強勁表現未能轉化為更強的家庭支出或民間投資，使經濟日益依賴外部需求，而此時全球貿易正面臨伊朗衝突與保護主義升溫的干擾。

製造業與消費之間的背離，已成為中國後疫情復甦的顯著特徵。上半年出口年增13.4%，進口則大增22.1%，反映出強勁的海外需求以及因應美國可能調高關稅而進行的囤貨。然而，貿易帶來的提振並未擴散至整體經濟：上半年城鎮失業率平均為5.2%，消費者物價年增幅僅1%，遠低於政府設定的2%目標。

房地產部門仍是最大的拖累。上半年房地產投資暴跌18%，較1月至5月的16.2%跌幅進一步加速。住宅新屋銷售面積下降11.6%，銷售額下滑13.6%，顯示近期政策寬鬆尚未穩定市場。房地產投資出現如此急劇的收縮，上一次是在2022年新冠疫情封鎖期間，當時GDP增速也在4%左右徘徊。

政治局會議前夕刺激政策期待升溫

決策者正面臨越來越大的壓力，需在7月底政治局會議時推出新的支持措施。分析師預期將加快發行專項地方政府債券，並可能調降存款準備金率，不過鑑於出口依然強勁以及北京當局專注於遏制過剩產能，大規模寬鬆的可能性仍低。中國人民銀行自2025年5月以來維持七天期逆回購利率不變，加權平均存準率也保持穩定，市場預測第四季可能降息20個基點。

「成長已變得更不均衡——出口持續支撐整體經濟活動，但國內需求已顯著轉弱，」高盛分析師在數據公布前的一份報告中指出。「此外，出口的提振並未轉化為更強勁的勞動力市場或有意義的利潤改善。」

伊朗衝突亦為經濟帶來額外阻力，推高原油價格並增加製造商的成本。中國透過大量庫存與國控燃料價格大致吸收了此一衝擊，但長期的能源成本攀升可能擠壓工廠利潤，並限縮北京的政策空間。根據路透調查，2026年全年GDP增速預測將從去年的5%放緩至4.6%，並在2027年進一步降至4.4%。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。