中國燃料油進口暴跌76% 煉油廠轉向原油

業內消息人士指出，中國的燃料油進口在5月暴跌至約559,000公噸的歷史月度低點，原因是煉油廠削減產能，並在美伊戰爭擾亂供應路線後轉向更便宜的原油。

一位不願具名的中國煉油廠交易消息人士表示：「目前普通原油在ICE的報價為每桶負5美元至負8美元，燃料油現在根本無法與之競爭。」

Vortexa船舶追蹤數據顯示，6月進口量小幅回升至70萬至80萬噸，但仍遠低於第一季度的229萬噸月均水準。LSEG數據顯示，380-cst高硫燃料油（HSFO）對杜拜原油的裂解價差週三升至每桶溢價3.25美元以上，而亞洲煉油廠該品級的利潤率則收窄至對布蘭特原油每桶折價不到2美元。

作為亞洲最大燃料油進口國之一，中國需求驟降可能抑制全球高硫燃料油價格，即使中東 hostilities 擾亂了通過霍爾木茲海峽的海灣航運。中國煉油廠6月日均加工量僅為1,247萬桶，為2020年3月以來最低，同期原油進口量年減41%至2,927萬噸，創十年新低。

進口創歷史新低 煉油廠開工率下滑

根據LSEG自2004年以來的數據，中國5月燃料油進口總量驟降至約559,000公噸，即每日115,000桶。該數據包括送往煉油廠加工或用作船用燃料的HSFO數量。2025年月均進口量為180萬噸，而2026年第一季度月均為229萬噸——這意味著5月進口量較季度平均水準暴跌約76%。

由於國內需求疲軟及衝突爆發後成品油出口受限，中國煉油廠開工率在6月跌至十年新低。引述能源諮詢公司Oilchem的數據顯示，6月平均開工率估計降至57.72%，較5月下降3.28個百分點。5月開工率為66.3%。根據中國國家統計局的數據，整體原油加工量年減17.7%至每日1,247萬桶，為2020年3月疫情爆發以來最低。

廉價原油排擠燃料油需求

中國煉油廠在尋求使用今年發放的額外進口配額之際，轉向購買折價原油，進一步抑制了對替代原料燃料油的需求。交易商表示，由於買盤興趣低迷，俄羅斯直餾燃料油的現貨報價目前相當冷清。此外，隨著烏克蘭加大對俄羅斯基礎設施的攻擊，俄羅斯燃料出口也有所下降。

交易商和分析師表示，6月和7月燃料油進口可能略有反彈，但這些數量主要用於船舶加油，而非煉油廠加工。儘管北京當局本月放寬了成品油出口限制，但目前尚不清楚這是否會推動開工率和原料採購大幅回升。

中國上一次原油進口降至如此低的水準是在2020年疫情期間，當時全球封鎖導致需求蒸發。相比之下，當前的低迷源於供給側衝擊——在華盛頓和德黑蘭加強攻擊後，通過霍爾木茲海峽的海灣原油運輸受阻——加上國內燃料需求結構性疲軟。如果衝突持續，中國煉油廠可能需要在第三季度維持較低的開工率，使燃料油進口量遠低於戰前水準。

本文僅供參考，不構成投資建議。