雪佛龍本益比11倍，油價對伊朗空襲反應平淡

油價對近年來最嚴重的美伊軍事升級幾乎毫無反應，顯示市場正在為需求破壞而非供應中斷定價。

即使在美國連續第二天對伊朗約90個目標發動攻擊後，WTI原油週四仍小幅走低。這種淡定的價格反應表明，交易員認為需求端放緩的威脅大於供應中斷。美國週二撤銷了伊朗石油豁免，但原油未能維持漲勢。

「市場正在告訴你，衰退風險正在壓倒任何地緣政治溢價，」大宗商品市場分析師Carley Garner表示。「如果原油在這種情況下都無法上漲，那就引發了關於什麼才能推動它的嚴重問題。」

雪佛龍下跌逾1%至175.92美元，將月度跌幅擴大至6.83%，同期表現遜於標普500指數的1.64%漲幅。該股目前交易於未來本益比11.4倍，高於行業平均的7.4倍。更廣泛的能源板塊也下滑，埃克森美孚和康菲石油各自下跌逾2%，而標普500指數上漲0.81%，那斯達克指數攀升1.62%。

衝突升級與原油價格停滯之間的脫節，提高了雪佛龍7月31日財報的重要性。分析師預估每股盈餘為5.90美元——較去年同期大幅成長233%——營收為577.2億美元。如果油價持續低迷，即使該公司第一季日產量達到386萬桶油當量，其維持60億美元季度股東回報計劃的能力仍可能面臨壓力。

為什麼油價沒有上漲

這種淡定的反應與歷史模式形成鮮明對比。在2019年Abqaiq-Khurais襲擊事件期間，布倫特原油在單日內飆升15%。而這一次，即使伊朗使用無人機和飛彈攻擊美國在巴林、科威特和卡達的基地，WTI原油週四仍下跌逾1%。美國上週首次申領失業救濟金人數意外降至六週低點21.5萬人，表明勞動力市場依然強勁，這可能使聯準會按兵不動——並使能源密集型產業的借貸成本維持在高位。

雪佛龍的雙速故事

雪佛龍的核心業務依然強勁。受Hess收購案和二疊紀盆地成長推動，第一季產量年增15%至每日386萬桶油當量。公司透過股息和股票回購向股東返還了60億美元，創下連續第16個季度超過50億美元的紀錄。但該股月度下跌6.83%，反映出市場正在超越當前獲利，看向潛在的需求放緩。以未來本益比11.4倍計算，雪佛龍正在為可能無法實現的成長定價——如果原油價格保持區間波動的話。

該公司在AI基礎設施上的長期押注——與微軟簽訂為期20年的電力購買協議，在德克薩斯州西部開發一座2.67吉瓦的天然氣發電廠——提供了新的收入來源，但首批電力預計要到2028年才能投入運營。短期內，雪佛龍的命運仍與油價週期息息相關。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。