AI借貸突破7250億美元，銀行債務創新求變

隨著AI基礎設施支出迫使創紀錄的交易量湧入全球債券市場，使發行人不僅依賴美元，亦轉向租賃擔保結構，投資銀行正在重組其出售公司債務的方式。

摩根士丹利投資級債務全球聯席主管Teddy Hodgson表示：「Alphabet和亞馬遜已多元化拓展至歐洲、加拿大和亞洲等其他全球市場。」這些大型交易重塑了全球債券市場，並在歐元、英鎊和日圓債券銷售中創下新紀錄。

根據倫敦證券交易所集團（LSEG）數據，亞馬遜於3月透過一筆八部分交易籌集了145億歐元（約165.6億美元），為歐元公司債市場史上最大規模。Alphabet在日圓、加幣、瑞士法郎和英鎊交易中接連打破紀錄，並自1997年以來首次發行科技公司的100年期債券。僅這兩大超大型雲端運算業者在過去12個月內就發行了600億美元的多幣別債券。

根據法國巴黎銀行（BNP Paribas）數據，今年超大型運算業者的資本支出預估約為7250億美元，幾乎是2025年中水準的兩倍。分析師表示，支出增速已超過營運現金流，因此需要尋求外部融資來源。若AI投資持續以此速度增長，債券市場可能在兩年內需要吸納該產業每年1兆美元或更多的發行量。

這種轉變的規模在整個信貸光譜中清晰可見。剛公開上市航太與AI基礎設施公司SpaceX，在創紀錄的首次公開募股（IPO）後不到兩週，即透過債券市場籌集了250億美元。該交易在五個年期（5年、7年、10年、20年和30年）中吸引了近900億美元的訂單。基準10年期票據的定價僅比美國公債高1.4個百分點，這個利差通常保留給擁有長期且可預測現金流歷史的A級或強勁BBB級發行人。

戴爾科技（Dell Technologies）也加入此波浪潮，完成了約30億美元的高級無擔保票據（分別於2031年至2037年間到期），同時獲得了60億美元的新循環信貸額度。該公司正透過推出基於Vera Rubin的PowerEdge伺服器，並向CoreWeave等合作夥伴出貨機架級AI系統，來擴展其在AI基礎設施中的角色。

數據中心租賃擔保交易漸獲青睞

除了傳統債券之外，銀行家們正圍繞預先安排的數據中心租約來建構交易，以提供未來現金流的更高透明度。最新案例為本月稍早由Cipher Digital旗下的Stingray Compute發行的8.1億美元票據。摩根士丹利北美槓桿融資資本市場主管Cody Gunsch表示，該發行的超額認購倍數達到九倍。這筆貸款由亞馬遜的數據中心租約作為擔保。

Gunsch表示，此類首筆以建設貸款為靈感的交易始於去年，至今已向高收益投資者出售約15筆。這種方式允許AI初創公司和數據中心營運商在建設完成前，利用預先安排的租戶承諾作為抵押品來籌集債務。

AI相關債務發行的激增對銀行營收和信貸市場具有重大影響。此波債券銷售所產生的承銷費正在提振摩根士丹利等公司的投資銀行業務收入，該行已主導多筆具有里程碑意義的交易。與此同時，與單一主題相關的企業槓桿快速增長，引發了對集中度風險的疑慮。如果AI支出放緩或某家大型超大型運算業者縮減投資，債券市場可能面臨風險的突然重新定價。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。