加拿大央行維持利率2.25%不變 經濟改善但通膨僵固

加拿大央行連續第六次會議將基準利率維持在2.25%，同時將2026年通膨預測上調至2.5%，並將今年經濟成長預測下調至0.7%。

行長麥克勒姆（Tiff Macklem）領導的加拿大央行週三連續第六次會議將利率維持在2.25%，由於油價上漲和加幣走弱，該行上調了近期通膨預測，同時將2026年經濟成長預測下調至0.7%。

加拿大央行在貨幣政策報告中表示：「經歷一年的疲軟後，加拿大經濟正顯現改善跡象，預計經濟成長將回升，通膨將從近期高峰逐步放緩。不確定性仍然很高。」

決議公布後，加幣兌美元匯率變動不大，報1.4057加幣兌1美元，兩年期政府公債殖利率下跌約4個基點至2.83%。交換市場持續預期該行到12月將緊縮約20個基點，顯示交易員認為年底前升息的可能性不大。

此次決議使加拿大央行陷入停滯性通膨的泥淖：能源推動的通膨升高，同時經濟在上半年僅以年化0.7%的速度擴張。政策制定者預測整體通膨將在2027年初回到2%的目標，但這一預測的前提是布蘭特原油到2027年底跌至每桶70美元——這個水準假設中東衝突不會進一步升級。

該行最新預測顯示經濟正在復甦，但遠非健康。第二季GDP估計以年化2.5%的速度成長，第三季放緩至1.5%。全年來看，政策制定者將2026年成長預測從先前預估值下調至0.7%，隨後將2027年和2028年預測上調至1.8%——這條軌跡意味著緩慢復甦而非迅速反彈。

通膨方面，該行將2026年整體通膨預測從2.3%上調至2.5%，理由包括油價上漲、汽油煉油利潤率提高以及加幣走弱。5月CPI數據達到3.2%，主要受汽油供應不確定性推動，但核心通膨為2.2%。官員表示，基礎價格壓力的範圍正在縮小，顯示能源成本尚未外溢至其他商品和服務。

加拿大央行上一次降息是在2025年10月，當時降息25個基點。此後，經濟面臨不斷惡化的貿易環境：美國拒絕將《美墨加協定》再延長16年，引發可能持續長達十年的滾動年度審查。美國與伊朗之間的臨時和平協議似乎也脆弱不堪，加劇了麥克勒姆在聲明中提及的不確定性。

貿易不確定性與政策路徑

該行在先前兩份聲明中刪除了關於中東衝突若推高能源價格可能需要連續升息的警告，也刪除了關於美國實施重大新貿易限制可能導致降息的警告。這一轉變顯示政策制定者認為風險平衡比今年稍早更加對稱。

不過，該行指出了通膨面臨的多項上行風險。企業將更高的投入成本轉嫁給消費者仍是主要擔憂，生產率預估低於假設水準的可能性也是如此——這將意味著產出缺口更小、通膨壓力更大。下行風險方面，全球金融條件可能收緊或國內復甦弱於預期，都可能使通膨低於該行的預測路徑。

跨資產傳導效應

維持利率不變的決定與市場預期完全一致——彭博調查中的經濟學家和隔夜交換市場均已預期不變——因此市場影響有限。兩年期殖利率下跌4個基點，顯示債券交易員更關注疲弱的成長前景，而非更高的通膨預測。加幣在1.4057附近保持穩定，反映市場認為加拿大央行在可預見的未來將維持利率不變，陷入僵固通膨與脆弱成長之間的兩難。

該行基於7月9日期貨曲線假設布蘭特原油到2027年底將跌至每桶70美元，為能源產業預期提供了參考點。如果油價因中東不穩定或供應中斷而維持在高位，通膨預測將需要上調，可能導致回到2%目標的時間延後至2027年初之後。

下一次利率決議定於9月舉行。如果經濟如該行預期持續改善且通膨逐步放緩，加拿大央行可能在年底前維持利率不變。但如果經濟成長令人失望或貿易緊張局勢升溫，市場目前定價的20個基點緊縮預期，可能迅速逆轉為降息預期。

本文僅供參考，不構成投資建議。