貝恩資本清倉鎧俠，4,800%漲幅締造私募股權史上最豐厚回報

貝恩資本（Bain Capital）已出售其持有的鎧俠控股（Kioxia Holdings）全部剩餘股份，為這筆歷時近十年的投資畫下句點。隨著人工智慧驅動的記憶體晶片需求徹底改變這家日本快閃記憶體製造商的命運，此交易亦創下私募股權史上最大回報之一。

「我們不再持有鎧俠的任何股份，」貝恩資本執行合夥人大衛·格羅斯（David Gross）週三在接受彭博電視台採訪時表示，「對所有參與方來說，這都是一個非凡的成果。」

貝恩資本的持股已從去年12月約44%，縮減至6月中旬約14%，當時這些剩餘持股的估值約為360億美元。該公司最初於2018年以180億美元收購東芝（Toshiba Corp.）的記憶體晶片業務。鎧俠股價週四在東京一度上漲11%，但在退出消息公布後，該股仍較6月高點下跌約30%。

此次退出消除了自鎧俠上市以來一直壓制其股價的一大懸念——投資者此前對貝恩何時完全撤資感到不確定。這一成功案例也強化了市場對AI驅動半導體需求以及日本股權併購活動的信心，貝恩目前正將注意力轉向部署一隻新的105億美元亞洲重點基金。

這筆交易的起源可追溯至2018年，當時貝恩資本率領一個包括SK海力士（SK Hynix Inc.）在內的財團，以180億美元收購東芝的記憶體晶片業務。格羅斯形容，東芝在核能業務巨額虧損以及一場曠日持久的會計醜聞重創其資產負債表後，被迫出售這塊「皇冠上的明珠」。這項收購讓鎧俠得以擺脫母公司的財務束縛，從而在關鍵時刻投資於產能擴張和技術開發。

這項投資最初經歷了困難時期——記憶體晶片行業在收購後的數年內陷入深度週期性低迷。但2022年底生成式人工智慧的問世，引發了對AI資料中心使用的高頻寬記憶體前所未有的需求激增，從而扭轉了鎧俠的命運。據世界半導體貿易統計組織（WSTS）預測，全球半導體市場規模預計將在2026年達到1.51兆美元，較前一年增長89.9%，其中記憶體晶片將佔8,039億美元。

「如此大規模的持股能夠順利出售，表明市場存在強勁的買入需求，其中包括海外機構投資者，」愛澤證券（Aizawa Securities）基金經理三井郁夫（Ikuo Mitsui）表示，「鎧俠股價上的懸念因素已經消除。」

奧特斯顧問公司（Ortus Advisors）日本股票策略主管安德魯·傑克遜（Andrew Jackson）將此次退出形容為市場的正面信號，而非警告信號。「總體而言這是利好消息，並非市場已見頂的信號，」他表示，「這是一筆令人驚嘆的交易。」

貝恩的日本策略轉向

隨著鎧俠退出的完成，貝恩資本正將焦點重新轉向日本的其他機會。該公司近期完成了一隻105億美元的亞洲重點基金募資，其中很大一部分將投入日本市場。貝恩在日本擁有約100名員工，截至6月中旬已在該國宣布近300億美元的交易；而在整個2025年，其在日本完成的交易總額約為1,000億美元。格羅斯預計，2026年將達到類似水準。

格羅斯表示，重點關注領域包括醫療保健、數位基礎設施，以及半導體設備、資料中心能源系統和軟體應用等半導體相關產業。但他也承認，複製鎧俠式的成果將頗具難度。「日本真正的大規模記憶體晶片公司只有一家，」他表示。

日本整體併購市場的活躍，得益於本地低廉的融資成本、日圓疲軟，以及一波公司治理改革推動企業剝離非核心資產或進行私有化。銀行家和分析師表示，貝恩資本成功退出鎧俠，可能會進一步鼓勵私募股權在日本科技領域的布局。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。