Alphabet 道瓊首日飆 4%，但面臨 1.5 兆美元的 AI 大考

Alphabet 的道瓊首秀飆漲 4%，但這家市值 2 兆美元的科技巨頭在 AI 不確定性達到最高點的時刻進入指數。

Alphabet 週一正式納入道瓊工業平均指數，股價應聲上漲 4%。然而，這一里程碑來臨之際，該公司正面臨其最具關鍵性的策略挑戰：在一個預計到 2026 年將達到 1.5 兆美元的市場中，其 AI 投資能否追上微軟與亞馬遜。

「納入道瓊是對 Alphabet 規模的肯定，但 AI 敘事才是決定一年後股價走勢的關鍵，」Edgen 的 AI 基礎設施分析師 Rachel Kim 表示。「Google Cloud 與 Azure 及 AWS 之間的市占率差距，仍是最大的問號。」

首日 4% 的漲幅掩蓋了一個更廣泛的趨勢：Alphabet 正邁向 2025 年 2 月以來最差的單月表現，與 5 月盤後交易中市值曾短暫超越 Nvidia 的強勢形成鮮明對比。道瓊指數以價格加權的編製方法——Alphabet 約 190 美元的股價權重高於波克夏海瑟威的 A 類股——使該指數科技權重進一步提升，但圍繞 AI 競爭力的結構性疑慮仍未解決。

根據業界估計，科技巨頭預計在 2026 年前投入超過 1.5 兆美元於 AI 基礎設施。而 Alphabet 旗下的 Google Cloud——僅次於亞馬遜 AWS 與微軟 Azure 的第三大雲端業者——若其 AI 產品無法做出差異化，恐將面臨市占流失的風險。Alphabet 目前的本益比約為 22 倍，低於微軟的 30 倍，反映出市場對其 AI 發展軌跡的疑慮。

Google Cloud 的 AI 追趕戰

根據公開財報，Google Cloud 在 2025 年創造了 450 億美元營收，不到 Azure 的 950 億美元的一半，更僅為 AWS 的 1,100 億美元的一小部分。儘管 Alphabet 投資其 Gemini AI 模型系列並將 AI 功能整合至雲端產品組合，這一差距始終未能縮小。微軟率先將 OpenAI 的 GPT 模型部署至其企業產品線——從 Azure OpenAI Service 到 Office 365 中的 Copilot——取得了 Alphabet 難以反制的先發優勢。

競爭壓力不僅限於雲端。Alphabet 的搜尋業務——仍貢獻其 3,500 億美元年營收的大部分——正面臨 AI 驅動的搜尋替代方案的威脅。微軟由 OpenAI 驅動的 Bing 已獲得一定的市占率，而 Perplexity AI 等新創公司也推出了繞過傳統搜尋結果的對話式搜尋介面。

Nvidia 依賴與晶片難題

Alphabet 的 AI 雄心也取決於能否取得 Nvidia 的 GPU——目前訓練大型語言模型的 dominant 硬體。該公司已開發出自有的張量處理單元，現已邁入第六代，但這些晶片主要針對推理而非訓練進行優化。Nvidia 的 H100 及即將推出的 B200 GPU 定價高昂，而 Alphabet 預計 2026 年高達 500 億美元的資本支出——其中大部分投入 AI 基礎設施——凸顯了這場競爭的成本。

AI 基礎設施的蓬勃發展使 Nvidia 獲得不成比例的好處。這家晶片製造商的資料中心營收在上個財年飆升 50%，來自 Google Cloud 等雲端供應商的需求是主要驅動力。Alphabet 的自研晶片策略長期來看或能降低對 Nvidia 的依賴，但要對採購成本產生實質影響仍需數年時間。

對投資人而言，道瓊掛牌帶來了流動性提升——追蹤道瓊的指數型基金現在必須持有 Alphabet 股票——但對於壓抑股價的 AI 疑慮並無任何實質幫助。Alphabet 22 倍的本益比，若 Google Cloud 市占擴張則有上調空間，但若微軟與亞馬遜持續拉大領先，亦有壓縮風險。下一個催化劑將是 7 月 Alphabet 公布的第二季財報，屆時 Google Cloud 營收成長與 AI 相關資本支出指引將是關鍵觀察指標。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。