沃什稱2020年聯準會框架是未經討論的錯誤，時隔六年重提舊帳

聯準會主席凱文·沃什（Kevin Warsh）否定了央行2020年的政策框架，稱其為一項未經討論的錯誤，打破後疫情時代寬鬆通膨立場，預告一條更緊縮的政策路徑。

「我對2020年版本的美聯儲框架持非常批判的態度，這並非什麼秘密，」沃什表示。「當時的美聯儲框架是個錯誤，根本沒有經過充分討論。」

2020年的框架是在前主席傑羅姆·鮑威爾（Jerome Powell）任內通過，轉向平均通膨目標制——允許物價在2%目標之上運行，以彌補先前低於目標的情況。批評者指責該框架在通膨於2022年6月飆升至9.1%時，仍維持過於寬鬆的政策。沃什表示，他很「慶幸前任官員已經放棄」該框架，聯準會於2024年正式將其廢除。

這番否定具有即時的政策影響力。沃什於5月15日就職後，已取消利率點陣圖、縮減政策聲明篇幅，並拒絕提供前瞻性指引。聯邦基金利率目前維持在5.25%至5.5%，自2023年7月以來未曾變動，而19位聯邦公開市場委員會（FOMC）成員中約有一半預測年底前將升息，降息的門檻已大幅提高。隔夜指數交換（OIS）市場顯示，9月會議維持利率不變的機率約為60%。

沃什發表此番言論之際，正值他於7月14日在眾議院金融服務委員會進行首次半年度證詞報告。幾小時前公布的6月消費者物價指數（CPI）顯示，年通膨率從5月的4.2%放緩至3.5%。月度物價下跌0.4%，為六年來首次下滑，主因是脆弱的伊朗停火協議生效後，能源成本驟降5.7%。

然而，這股緩解可能只是暫時的。布蘭特原油本月已飆漲18%，觸及每桶約86美元，原因是停火協議破裂，美伊敵對行動重新升溫。標普500指數當日微漲0.2%，而以科技股為主的那斯達克指數上漲0.5%，交易員在溫和的通膨數據與日益惡化的地緣政治前景之間權衡。

失敗的框架

2020年的框架代表了聯準會方針的根本性轉變。透過承諾在通膨低於目標後允許其高溫運行，政策制定者實際上容忍了超過2%的通膨——當供應鏈中斷與財政刺激共同衝擊需求時，這一立場付出了沉重代價。隨之而來的通膨飆升，迫使聯準會啟動四十年來最激進的加息周期，從2022年3月至2023年7月累計升息525個基點。

沃什已明確表示，他打算運作一個不同的機構。在6月的首次記者會上，他表示「聯準會將實現物價穩定」，並拒絕了他所謂的「殘酷選擇」——即在對抗通膨與支持就業之間二選一。「如果我們做好本分工作，就能讓強勁增長、低物價與強勁就業彼此相容，」他說。

鷹派共識正在凝聚

這番基調轉變已在聯準會內部引起共鳴。理事克里斯多福·沃勒（Christopher Waller）週一表示，「光是惡狠狠地盯著通膨，直到它在我們凌厲的目光下融化，並不是一個選項」，他加入了包括克里夫蘭聯準銀行總裁貝絲·哈馬克（Beth Hammack）和明尼阿波利斯聯準銀行總尼爾·卡什卡利（Neel Kashkari）在內的鷹派陣營。聯準會上一次使用類似激進措辭是在2022年，隨後便啟動了該緊縮周期中標誌性的75個基點加息。

對於投資者而言，計算結果很明確：沃什否定2020年框架，消除了任何關於聯準會將容忍通膨高於目標的殘餘預期。在AI驅動的資本支出——沃什稱其為「當前經濟中最引人注目的特徵」——增加潛在需求壓力的情況下，利率阻力最小的路徑指向更高。FOMC的下一次會議定於7月28日至29日舉行。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。