Vicor飆漲138% 因AI供電需求吃緊產能

Vicor的模組化電源元件對AI加速器的供電至關重要，如今面臨嚴重的產能限制，導致該公司第一季訂單積壓激增70%，達到3.006億美元。訂單出貨比超過2，意味著訂單價值是出貨產品價值的兩倍以上。

「近期產能基本上已全部售罄，」管理層在Q1財報電話會議上表示，並指出第二條3Di生產線要到2026年底才會到位。

該公司將Q2營收指引上調了1600萬美元至1.42億美元，主要受產品出貨及來自新簽約授權客戶的權利金推動。第一季營收達到1.1297億美元，較去年同期成長20.2%，毛利率擴張800個基點至55.2%，因出貨量增加及權利金收入提升了工廠產能利用率。權利金收入成長39.1%，達1497萬美元。

Vicor股價年初至今已飆漲137.8%，遠遠領先同業Monolithic Power Systems的49.2%以及德州儀器的73.6%。以預估營收的14.64倍計算，該股市值較整個半導體板塊的6.85倍高出超過一倍，這意味著在這家公司爭分奪秒排除其Fab 1廠房瓶頸之際，市場留給其犯錯的空間極為有限。

產能限制主導近期展望

Vicor的先進產品（包括其Factorized Power Architecture與Vertical Power Delivery技術）在2025年佔淨營收的61%，在2026年第一季則佔57.5%。這些系統能以比傳統解決方案更高的密度進行電力轉換與分配，隨著AI處理器將功耗需求推升至更高水平，其重要性與日俱增。

該公司如今認為，透過縮短週期時間、排除瓶頸以及將部分製程步驟移至附近由Vicor控制的廠房，Fab 1可支撐至少15億美元的年營收運行率，高於先前約10億美元的目標。第二條3Di生產線預計將於2026年第三至第四季安裝，但管理層預計該公司在相當長一段時間內仍將面臨產能限制。

授權業務增添第二個獲利槓桿

第一季權利金收入約達1500萬美元，而該公司2026年近5.7億美元的營收展望僅假設現有協議將實現溫和成長。一家OEM廠商近期取得了一項全面授權，涵蓋Vicor的電源轉換拓撲、控制系統及配電架構，包括Factorized Power Architecture與Vertical Power Delivery。

授權業務的利潤率遠高於產品銷售，這有助於推動Q1毛利率達到55.2%。然而，與智慧財產權執法相關的法律支出有所增加，營運費用季增4%至4550萬美元。管理層的2026年展望假設在第二起國際貿易委員會案件於2027年做出最終裁決之前，不會簽署新的授權協議，這意味著若執法行動促成更早的和解，則可能帶來上行空間。

Vicor第一季度末持有4.0425億美元現金，使其具備靈活性以資助製造擴張與研發。該股的Zacks評級為#2（買入），但273美元的目標價意味著相較於目前約260美元的價位，僅有溫和的上行空間。營運故事依舊強勁——問題在於市場是否已在產能擴張到來之前便已將其計入股價。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。