輝達本益比降至18倍，市值蒸發一兆美元

輝達的預期本益比自2019年初以來首次跌破標普500指數，投資者正從AI贏家轉向記憶體與設備製造商。

自5月中旬以來，輝達（Nvidia Corp.）市值已蒸發約一兆美元，使其預期本益比降至18倍——這是人工智慧熱潮開始以來的最低水平，且低於標普500指數的20倍。

「市場正在即時重新為AI交易定價，」Edgen半導體分析師Rachel Kim表示。「輝達在資料中心GPU領域的主導地位毋庸置疑，但投資者此前賦予該地位的估值溢價正在快速壓縮。」

這家晶片製造商的股價自5月14日歷史高點已下跌16%，市值蒸發約一兆美元。跌勢在6月下旬因更廣泛的半導體板塊輪動而加速：iShares半導體ETF（SOXX）僅在7月2日一天內就下跌近6%，而記憶體類股和晶片設備製造商則吸引新的資金流入。輝達的預期本益比目前為18倍，低於那斯達克100指數的23倍和標普500指數的20倍——這一壓縮幅度與2019年初（AI交易興起前）的水平相似。

此次輪動標誌著AI投資敘事可能迎來轉折點。該敘事曾推動輝達市值從2023年初約3600億美元一路攀升至超過5兆美元的高峰。隨著費城半導體指數（SOX）第二季狂飆87.8%——創下該指數自1993年推出以來的最佳季度表現——投資者正將目光從AI龍頭擴大到記憶體製造商、晶片設備供應商和晶圓代工受益者。

估值壓縮之際，輝達正面臨更複雜的競爭格局。儘管其H100和下一代B200 GPU仍是AI資料中心工作負載的主導選擇，但該公司以每股23.28美元向英特爾（Intel）投資50億美元——已於去年12月完成——這項戰略布局被部分分析師視為對抗台積電（TSMC）單一供應鏈依賴的避險之舉。

與此同時，英特爾成為這一輪動敘事的最大受益者。該股在2026年上半年飆漲約270%，隨後在7月1日因晶片股全面拋售而單日暴跌9%。美國政府透過去年8月一筆89億美元的投資，持有英特爾約10%的股份，加上一項為蘋果（Apple）製造晶片的初步協議，重塑了該產業的競爭格局。

記憶體與設備製造商吸引新需求

此輪輪動在記憶體和半導體資本設備領域最為顯著。根據InvestingPro數據，邁威爾科技（Marvell Technology）6月單月上漲35.76%，Onto Innovation上漲48%，Allegro MicroSystems則上漲47.72%。Roundhill記憶體ETF（DRAM）吸引資金流入，因投資者押注記憶體定價週期和AI驅動的高頻寬記憶體（HBM）需求將帶動半導體下一波增長。

此番轉變呼應了半導體投資的歷史規律——領導地位會隨著每個子週期的成熟，從設計輪動到製造再到設備。輝達預期本益比壓縮至低於大盤水準，顯示市場正在對增長預期正常化進行定價——即便該公司的資料中心營收仍在持續擴張。

對投資者而言，問題在於輝達當前的估值究竟是買入機會，還是結構性重新定價。該股18倍的預期本益比意味著市場預期其獲利增長將從過去兩年的三位數速度顯著放緩。輝達預計在8月下旬發布的下一份財報，將為資料中心需求是持續強勁還是輪動仍有空間提供最明確的信號。

輝達股價7月2日收於約139美元，低於5月高峰。同日那斯達克100指數下跌1.2%，而道瓊工業平均指數上漲1.1%至歷史收盤新高——凸顯此次拋售的狹隘性以及資金正向價值型類股輪動。

本文僅供資訊參考，不構成投資建議。