六月非農就業遠遜預期 新增5.7萬人激化Fed政策辯論

一年多來最疲弱的就業報告，重新點燃聯準會以通膨為優先的職責是否能承受勞動市場降溫的辯論。

美國勞工統計局週四公布數據顯示，6月新增非農就業5.7萬人，遠低於市場預期的11.3萬人，且不及5月下修後的12.9萬人。失業率則從4.3%微降至4.2%，勞動參與率下滑0.3個百分點至61.5%。

LPL Financial首席經濟學家Jeffrey Roach表示：「勞動市場仍在撐持，給了聯準會繼續專注於物價穩定的空間。」他指出，愈來愈多勞工正在完全退出就業市場，此一動態可能使央行對勞動市場閒置程度的評估更加複雜。

平均時薪月增0.3%，年增3.5%，符合預期。前幾個月的數據合計下修7.4萬人——4月修正為14.8萬人，5月修正為12.9萬人——終結了連續三個月優於預期的走勢。三個月平均新增人數目前約為11.1萬人，仍高於亞特蘭大聯準銀估計維持失業率穩定所需的大約10萬人損益平衡水準。

6月數據出爐之際，主席Kevin Warsh領導的聯準會正處於微妙的政策路徑之中。Warsh週三表示，就業市場依然「穩定」，並駁斥人工智慧將導致大規模失業的擔憂，稱「勞動總量謬誤」是對技術變革的誤讀。克里夫蘭聯準銀總裁Beth Hammack本週稍早則表達溫和鷹派立場，警告「通膨仍然過高」，可能需要考慮升息。

利率路徑成焦點

根據CME FedWatch工具，市場目前預期聯準會在7月會議維持利率不變的機率為80%，9月或10月前升息的機率為46%，低於報告公布前的50%。年底前至少升息兩次的機率略高於40%。

Evercore ISI經濟與央行策略主管Krishna Guha表示，聯準會很可能將6月報告視為「回歸正常」而非疲軟數據，此前就業增長已連續數月表現強勁。Guha在報告中指出：「Warsh主政下的聯準會是以通膨為優先的聯準會，且其新任主席反對將勞動市場強弱與通膨掛鉤的機械式連結。因此我們認為，這份就業報告對利率前景不會產生重大影響。」

本週稍早公布的ADP報告已預示了此次放緩。數據顯示6月民間部門就業增加9.8萬人，低於11萬人的市場共識。高盛此前估計，世界盃可能在6月為非農就業增加約4萬個職位，主要集中在休閒旅宿、專業服務以及貿易運輸領域。然而，實際公布的休閒旅宿新增就業僅2,000人，顯示賽事對招聘的拉動效果可能被高估。

上一次非農新增就業低於6萬人是2025年6月，當時經濟減少了2萬個工作崗位。該報告發布後，市場波動加劇，標普500指數在隨後兩週內下跌3.2%，衰退恐慌一度籠罩交易大廳。

目前各類資產的反應相對溫和。就業數據遜於預期後，美國公債殖利率小幅走低，兩年期票券下跌4個基點至4.12%；標普500指數期貨在小幅漲跌之間波動。美元指數下滑0.2%，交易員削減了對聯準會鷹派立場的押注。

勞動市場的下一個重大考驗將是8月7日公布的7月非農就業報告，隨後是聯準會7月28日至29日的政策會議。在此期間，央行還將獲得兩份CPI數據——下一份將於7月15日公布——以判斷通膨進展是否足以支持延續暫停升息。

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